पूंजी की संरचना और संस्था के निर्माण का कालक्रम। उद्यम पूंजी की अवधारणा और इसकी संरचना

कंपनी अपने आर्थिक गतिविधिकाफी हद तक इसकी पूंजी की संरचना से निर्धारित होता है। पूंजी संरचना की अवधारणा शस्त्रागार में बुनियादी और सबसे अधिक चर्चा में से एक है सैद्धांतिक संस्थापनानकदी प्रवाह प्रबंधन। यह इस तथ्य के कारण है कि पूंजी संरचना की सैद्धांतिक अवधारणा कई रणनीतिक दिशाओं को चुनने का आधार बनाती है। वित्तीय विकासउद्यम जो इसके बाजार मूल्य में वृद्धि सुनिश्चित करते हैं, अर्थात। विस्तृत क्षेत्र है प्रायोगिक उपयोग.

पूंजी संरचना की अवधारणा पर विचार इसके मुख्य सैद्धांतिक प्रावधानों को निम्नलिखित बिंदुओं पर केंद्रित करने की आवश्यकता को निर्धारित करता है:
1. अवधारणा " पूंजी संरचना"एक अस्पष्ट बहस योग्य प्रकृति का है और इसलिए एक स्पष्ट दृढ़ संकल्प की आवश्यकता है। अधिकांश में सामान्य दृष्टि सेइस अवधारणा को सभी विदेशी और घरेलू अर्थशास्त्रियों द्वारा उद्यम की अपनी और उधार ली गई पूंजी के अनुपात के रूप में वर्णित किया गया है। उसी समय, जब कंपनी की अपनी और उधार ली गई पूंजी दोनों पर विचार किया जाता है, तो व्यक्तिगत अर्थशास्त्री उनमें विभिन्न विशिष्ट सामग्री डालते हैं।

प्रारंभ में, "पूंजी संरचना" की अवधारणा को पूरी तरह से कंपनी के अपने अधिकृत (शेयर) और दीर्घकालिक उधार ली गई पूंजी के अनुपात के रूप में माना जाता था। इस अवधारणा की सामग्री की इस व्याख्या के आधार पर, पूंजी संरचना के लगभग सभी शास्त्रीय सिद्धांत जारी किए गए शेयरों (इक्विटी का प्रतिनिधित्व) और बांड (प्रतिनिधित्व करते हुए) के हिस्से के अनुपात के अध्ययन पर आधारित हैं। उधार ली गई पूंजी) केवल इसके दीर्घकालिक (स्थायी) प्रकारों के आवंटन के आधार पर पूंजी की संरचना की अवधारणा को चिह्नित करने के लिए ऐसा दृष्टिकोण, कई आधुनिक अर्थशास्त्रियों में भी निहित है।

पूंजी संरचना की अवधारणा के व्यावहारिक उपयोग के आधार के विस्तार के साथ, कई अर्थशास्त्रियों ने माना ऋण पूंजी की संरचना का विस्तार करने का प्रस्ताव रखा, इसे विभिन्न प्रकार के अल्पकालिक बैंक क्रेडिट के साथ पूरक किया। उन्होंने उद्यमों की आर्थिक गतिविधियों के वित्तपोषण में बैंक ऋण की बढ़ती भूमिका और इसके अल्पकालिक प्रकारों को दीर्घावधि में पुनर्गठन के व्यापक अभ्यास द्वारा "पूंजी संरचना" की अवधारणा के इस तरह के विस्तार की आवश्यकता को उचित ठहराया।

पर वर्तमान चरणअर्थशास्त्रियों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा यह मानने के लिए इच्छुक है कि "पूंजी संरचना" की अवधारणा को उद्यम की अपनी और उधार ली गई पूंजी दोनों पर विचार करना चाहिए। साथ ही, भीतर हिस्सेदारीन केवल इसकी प्रारंभिक निवेशित मात्रा (शेयर, शेयर या उद्यम की अधिकृत पूंजी बनाने वाली व्यक्तिगत पूंजी) पर विचार किया जाना चाहिए, बल्कि विभिन्न भंडार और निधियों के रूप में इसके बाद के संचित हिस्से के साथ-साथ नवगठित लाभ होने की उम्मीद है पुनर्निवेश ("प्रतिधारित कमाई")। तदनुसार, उधार ली गई पूंजी को उद्यम द्वारा इसके उपयोग के सभी रूपों में माना जाना चाहिए, जिसमें वित्तीय पट्टे, सभी प्रकार के कमोडिटी (वाणिज्यिक) क्रेडिट, देय आंतरिक खाते ("प्रोद्भवन खाते") और अन्य शामिल हैं।

"पूंजी संरचना" की अवधारणा की ऐसी व्याख्या हमें इस सैद्धांतिक अवधारणा के व्यावहारिक उपयोग के दायरे का विस्तार करने की अनुमति देती है वित्तीय गतिविधियांनिम्नलिखित कारणों से व्यवसाय:

• यह आपको सुविधाओं का पता लगाने और न केवल के लिए उपयुक्त सिफारिशें विकसित करने की अनुमति देता है बड़ी कंपनिया, लेकिन मध्यम और छोटे उद्यमों के लिए भी, जिनकी लंबी अवधि के पूंजी बाजार तक पहुंच बेहद सीमित है (संक्रमणकालीन अर्थव्यवस्था में ऐसे अधिकांश उद्यम दीर्घकालिक पूंजी उधार के रूपों का उपयोग नहीं करते हैं);
• इस व्याख्या के साथ, पूंजी संरचना की अवधारणा का सैद्धांतिक आधार पूंजी की लागत की अवधारणा के साथ पूरी तरह से सिंक्रनाइज़ है, जो उद्यम के बाजार मूल्य को बढ़ाने के लिए उनके उपकरणों के जटिल उपयोग की अनुमति देता है;
• पूंजी की संरचना की अवधारणा की सुविचारित व्याख्या इसके उपयोग की दक्षता को उस संपत्ति के उपयोग की दक्षता के साथ अधिक निकटता से जोड़ना संभव बनाती है जिसमें इसका निवेश किया जाता है। इस मामले में, उद्यम की कुल संपत्ति के उपयोग की दक्षता में वृद्धि सुनिश्चित करने में पूंजी संरचना की भूमिका को समाप्त किया जा सकता है।

विचार किए गए प्रावधानों को ध्यान में रखते हुए, पूंजी संरचना की अवधारणा को निम्नानुसार तैयार करने का प्रस्ताव है: "पूंजी संरचना स्वयं और उधार के सभी रूपों का अनुपात है। वित्तीय संसाधनउद्यम द्वारा अपनी व्यावसायिक गतिविधियों के दौरान परिसंपत्तियों के वित्तपोषण के लिए उपयोग किया जाता है"।

2. पूंजी संरचना एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है उद्यम के बाजार मूल्य के निर्माण में भूमिका. इस संबंध की मध्यस्थता पूंजी की भारित औसत लागत से होती है। इसलिए, पूंजी की लागत की अवधारणा और उद्यम के बाजार मूल्य की अवधारणा के साथ पूंजी संरचना की अवधारणा का अध्ययन उसी सैद्धांतिक परिसर में किया जाता है।

माना संबंध का आर्थिक तंत्र इन संकेतकों के एक जटिल प्रबंधन की प्रक्रिया में मानदंड और विधियों की एक एकल परस्पर प्रणाली का उपयोग करना संभव बनाता है। इस तरह की कार्यप्रणाली प्रणाली का उपयोग करके, पूंजी संरचना के मूल्य को अनुकूलित करके, साथ ही साथ इसकी भारित औसत लागत को कम करना और उद्यम के बाजार मूल्य को अधिकतम करना संभव है।

3. पूंजी की संरचना के सिद्धांतों की उत्पत्ति में, जो 20वीं शताब्दी के मध्य से आकार लेना शुरू किया, वहाँ हैं चार मुख्य चरण. ये चरण निम्नलिखित सामान्यीकरण सैद्धांतिक अवधारणाओं के निर्माण से जुड़े हैं:

• पूंजी संरचना की परंपरावादी अवधारणा;
• पूंजी संरचना की उदासीनता की अवधारणा;
• पूंजी संरचना की समझौता अवधारणा;
• पूंजी संरचना के निर्माण में हितों के टकराव की अवधारणा।

ये अवधारणाएं एक उद्यम की पूंजी संरचना के अनुकूलन की संभावना के लिए परस्पर विरोधी दृष्टिकोण और ऐसे अनुकूलन के लिए तंत्र को निर्धारित करने वाले प्राथमिकता वाले कारकों के आवंटन पर आधारित हैं।

4. फाउंडेशन परंपरावादी अवधारणा इसके व्यक्तिगत घटकों की विभिन्न लागतों को ध्यान में रखते हुए पूंजी संरचना के संभावित अनुकूलन पर प्रावधान. इस अवधारणा का प्रारंभिक सैद्धांतिक आधार यह दावा है कि किसी उद्यम की अपनी पूंजी की लागत हमेशा उधार ली गई पूंजी की लागत से अधिक होती है।

खुद की तुलना में उधार ली गई पूंजी की कम लागत को परंपरावादी अवधारणा के समर्थकों द्वारा उनके उपयोग के जोखिम के स्तर में अंतर द्वारा समझाया गया है। इस प्रकार, अपने सभी रूपों में उधार ली गई पूंजी पर वापसी का स्तर इस तथ्य के कारण नियतात्मक है कि इस पर ब्याज दर पार्टियों द्वारा एक निश्चित राशि में अग्रिम रूप से निर्धारित की जाती है, जबकि इक्विटी पूंजी पर वापसी का स्तर शर्तों के तहत बनता है अनिश्चितता (यह विभिन्न स्तरों पर निर्भर करता है वित्तीय परिणामउद्यम की भविष्य की आर्थिक गतिविधि)। इसके अलावा, उधार ली गई पूंजी का उपयोग, एक नियम के रूप में, प्रकृति में वित्तीय रूप से सुरक्षित है - ऐसी सुरक्षा की गारंटी आमतौर पर तीसरे पक्ष, संपत्ति की प्रतिज्ञा या प्रतिज्ञा द्वारा दी जाती है। और अंत में, एक उद्यम के दिवालिया होने की स्थिति में, अधिकांश देशों का कानून मालिकों (शेयरधारकों, शेयरधारकों, आदि) के दावों को पूरा करने के अधिकार की तुलना में लेनदारों के दावों को पूरा करने के लिए प्राथमिकता का अधिकार प्रदान करता है।

उनके उपयोग के किसी भी संयोजन के लिए अपनी पूंजी की तुलना में उधार ली गई पूंजी की कम लागत के आधार पर, उद्यम की पूंजी संरचना को अनुकूलित करने के लिए तंत्र की पारंपरिक अवधारणा की सामग्री इस प्रकार है: के हिस्से में वृद्धि सभी मामलों में उधार ली गई पूंजी के उपयोग से उद्यम की पूंजी की भारित औसत लागत में कमी आती है, और इसके परिणामस्वरूप, उद्यम के बाजार मूल्य में वृद्धि होती है।

आलेखीय रूप से, इस अवधारणा की सामग्री को निम्नानुसार चित्रित किया जा सकता है (चित्र 1.13)।

उपरोक्त ग्राफ से यह देखा जा सकता है कि एक उद्यम द्वारा अपनी व्यावसायिक गतिविधियों के दौरान उधार ली गई पूंजी के हिस्से में वृद्धि के साथ, पूंजी की भारित औसत लागत का स्तर घट जाता है, इसके न्यूनतम मूल्य 100% तक पहुंच जाता है। उधार ली गई पूंजी का उपयोग। यह देखते हुए कि पूंजी की भारित औसत लागत और उद्यम के बाजार मूल्य के बीच एक व्युत्क्रम संबंध है, परंपरावादी अवधारणा को दर्शाने वाले ग्राफ के आधार पर, हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि उद्यम का बाजार मूल्य उधार ली गई पूंजी के 100% उपयोग के साथ अधिकतम है। .

इस अवधारणा का व्यावहारिक उपयोग उद्यम को अपनी व्यावसायिक गतिविधियों में उधार ली गई पूंजी के उपयोग को अधिकतम करने के लिए प्रोत्साहित करता है, जिससे कुछ शर्तों के तहत वित्तीय स्थिरता और यहां तक ​​​​कि दिवालियापन का नुकसान हो सकता है। इसलिए, संरचना के निर्माण के लिए इस तरह के एक-कारक मॉडल और एक उद्यम की पूंजी की भारित औसत लागत, जो परंपरावादी अवधारणा का आधार बनती है, की कई अर्थशास्त्रियों द्वारा अत्यधिक सरलीकृत होने और अनुकूलन की स्थिति के रूप में उचित रूप से आलोचना की गई थी। विचाराधीन संकेतक (उधार ली गई पूंजी का 100% उपयोग) अवास्तविक के रूप में।

5. फाउंडेशन उदासीनता की अवधारणाएंपूंजी संरचना है पूंजी की संरचना को अनुकूलित करने की असंभवता पर प्रावधान न तो इसकी भारित औसत लागत को कम करने की कसौटी पर, न ही उद्यम के बाजार मूल्य को अधिकतम करने की कसौटी पर।, क्योंकि यह इन संकेतकों के गठन को प्रभावित नहीं करता है। इस अवधारणा को पहली बार 1958 में अमेरिकी अर्थशास्त्रियों एफ. मोदिग्लिआनी और एम. मिलर (आमतौर पर "एमएम अवधारणा" के रूप में संदर्भित) द्वारा सामने रखा गया था। यह पूंजी संरचना के गठन के तंत्र और उद्यम के बाजार मूल्य को समग्र रूप से पूंजी बाजार के कामकाज के तंत्र के साथ निकट संबंध में मानता है। साथ ही, इस अवधारणा को प्रमाणित करने की प्रक्रिया में, पूंजी बाजार का कामकाज निम्नलिखित कई स्थितियों से सीमित है:

• बाजार अपने कामकाज के सभी चरणों में और इसके सभी खंडों में "पूर्ण" है, जिसका अर्थ है इसकी पूर्ण प्रतिस्पर्धा, सभी बाजार सहभागियों के लिए इसके संयोजन के बारे में जानकारी की व्यापक उपलब्धता, साथ ही साथ उनके व्यवहार की तर्कसंगत प्रकृति;
• बाजार समीक्षाधीन अवधि में संचालित होता है, सभी निवेशकों और लेनदारों के लिए निवेश की गई या ऋण में स्थानांतरित पूंजी पर एकल जोखिम-मुक्त ब्याज दर;
• बाजार में काम करने वाले सभी उद्यमों को उनकी आर्थिक गतिविधि के जोखिम के स्तर के अनुसार केवल गठित कुल संपत्ति पर अपेक्षित आय के आकार और इसकी प्राप्ति की संभावना की डिग्री के आधार पर वर्गीकृत किया जा सकता है। उपयोग की गई पूंजी के तत्वों की संरचना से संबंधित जोखिम और इसके दिवालियापन और परिसमापन की प्रक्रिया में संपत्ति के हिस्से के नुकसान का संभावित खतरा पैदा करना (संपत्ति के इन नुकसानों को "दिवालियापन लागत" शब्द की विशेषता है) पर ध्यान नहीं दिया जाता है। खाता;
• आकर्षित (प्रयुक्त) पूंजी के किसी भी तत्व की लागत उद्यम के लाभ के कराधान की वर्तमान प्रणाली से संबंधित नहीं है;
• पूंजी के व्यक्तिगत तत्वों की लागत की गणना में इसकी खरीद और बिक्री (तथाकथित "लेनदेन लागत" या "पूंजी निर्माण के लिए परिचालन लागत") से जुड़ी लागत शामिल नहीं है।

इन बुनियादी स्थितियों के आधार पर, एफ। मोदिग्लिआनी और एम। मिलर ने गणितीय रूप से साबित कर दिया कि एक उद्यम का बाजार मूल्य (और, तदनुसार, इसके द्वारा उपयोग की जाने वाली पूंजी की भारित औसत लागत) केवल उसकी संपत्ति के कुल मूल्य पर निर्भर करता है, चाहे कुछ भी हो पूंजी तत्वों की संरचना इन परिसंपत्तियों में आगे बढ़ी। इस प्रमाण का प्रारंभिक बिंदु उनका दावा है कि किसी उद्यम की आर्थिक गतिविधि की प्रक्रिया में, इसकी लाभप्रदता पूंजी के व्यक्तिगत तत्वों से नहीं, बल्कि इसके द्वारा बनाई गई संपत्ति से उत्पन्न होती है।

उपरोक्त पूर्वापेक्षाओं को देखते हुए, एक उद्यम की पूंजी की भारित औसत लागत के गठन के लिए तंत्र की अवधारणा की सामग्री, एफ। मोदिग्लिआनी और एम। मिलर द्वारा सामने रखी गई है, इस प्रकार है: एक उद्यम का बाजार मूल्य (और , तदनुसार, इसकी पूंजी की भारित औसत लागत) पूंजी संरचना पर निर्भर नहीं करती है। ग्राफिक रूप से, इस अवधारणा की सामग्री को अंजीर में दिखाया गया है। 1.14.


जैसा कि उपरोक्त ग्राफ से देखा जा सकता है, उधार ली गई पूंजी के हिस्से में इसकी कुल राशि में वृद्धि से पूंजी की भारित औसत लागत के स्तर में एक समान कमी नहीं होती है, इस तथ्य के बावजूद कि उधार ली गई लागत का स्तर पूंजी इक्विटी की लागत के स्तर से काफी कम है। इस ग्राफ की तुलना पहले से की गई (चित्र। 1.13) से पता चलता है कि एफ। मोदिग्लिआनी और एम। मिलर की अवधारणा, अपने निष्कर्षों में, पूंजी संरचना की परंपरावादी अवधारणा का पूरी तरह से विरोध करती है। लेखकों द्वारा सामने रखी गई सीमाओं की शर्तों में मौलिक रूप से सही होने के कारण, पूंजी की भारित औसत लागत और इसकी संरचना से एक उद्यम के बाजार मूल्य के गठन के लिए तंत्र की स्वतंत्रता की अवधारणा केवल एक सैद्धांतिक विशेष चरित्र है, जो है वास्तविक व्यवहार में एक उद्यम द्वारा पूंजी संरचना बनाने की स्थिति के साथ असंगत। इसलिए, इस अवधारणा को केवल कामकाज की स्थितियों में किसी उद्यम के बाजार मूल्य का आकलन करने के लिए एक मौलिक तंत्र के रूप में माना जाता है उत्तम बाजारअवास्तविक व्यावहारिक प्रतिबंधों के साथ (लाभ का कोई कराधान नहीं; दिवालियापन की लागतों से जुड़े जोखिमों को ध्यान में रखने में विफलता; पूंजी के कुछ तत्वों के निर्माण के लिए परिचालन खर्चों को ध्यान में रखने में विफलता, आदि)।

अपने आगे के अध्ययनों में, कई सीमाओं को आगे बढ़ाते हुए, इस अवधारणा के लेखकों को यह स्वीकार करने के लिए मजबूर किया गया था कि किसी उद्यम के बाजार मूल्य को बनाने का तंत्र उसकी पूंजी की संरचना के साथ एक निश्चित संबंध में है।

6. फाउंडेशन समझौता अवधारणापूंजी संरचना वह प्रावधान है जो यह कई परस्पर विरोधी स्थितियों के प्रभाव में बनता है जो लाभप्रदता के स्तर और कंपनी की पूंजी के उपयोग के जोखिम के अनुपात को निर्धारित करते हैं।, जो इसकी संरचना को अनुकूलित करने की प्रक्रिया में उनके जटिल प्रभाव के उचित समझौता द्वारा ध्यान में रखा जाना चाहिए। एम। मिलर, एक्स। डी-एंजेलो, आर। मासियुलिस, जे। वार्नर और कुछ अन्य आधुनिक अर्थशास्त्रियों के अध्ययन पर आधारित इस अवधारणा में पूंजी संरचना में अर्थव्यवस्था और बाजार के कामकाज के लिए कई वास्तविक स्थितियां शामिल हैं। गठन तंत्र, जिसे पिछली अवधारणाओं में ध्यान में नहीं रखा गया था। इन शर्तों की सामग्री इस प्रकार है:

• वास्तव में कार्यशील अर्थव्यवस्था लाभ के कराधान के कारक को ध्यान में नहीं रख सकती है, जो पूंजी के व्यक्तिगत तत्वों के मूल्य के गठन को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित करती है, और इसलिए इसकी संरचना। इस प्रकार, अधिकांश देशों के व्यवहार में, ऋण चुकाने की लागत (उधार ली गई पूंजी) आयकर आधार से पूरी तरह या आंशिक रूप से कटौती योग्य है। इस संबंध में, "टैक्स शील्ड" ("कर सुधारक") के कारण उधार ली गई पूंजी की लागत हमेशा अन्य के साथ कम होती है समान शर्तेंइक्विटी की लागत से। तदनुसार, कुछ सीमाओं तक उधार ली गई पूंजी के उपयोग में वृद्धि (उद्यम के दिवालियापन के खतरे में वृद्धि का जोखिम पैदा नहीं करना) पूंजी की भारित औसत लागत के स्तर में कमी का कारण बनती है;
• पूंजी के व्यक्तिगत तत्वों के मूल्य का आकलन करने की प्रक्रिया में, गठित पूंजी की अपूर्ण संरचना से जुड़े उद्यम के दिवालिया होने के जोखिम को ध्यान में रखा जाना चाहिए। अपने सभी रूपों में उधार ली गई पूंजी की हिस्सेदारी में वृद्धि के साथ, एक उद्यम के दिवालिया होने की संभावना बढ़ जाती है। इस मामले में लेनदारों का आर्थिक व्यवहार दो विकल्पों के साथ जुड़ा हुआ है - या तो समान शर्तों पर उद्यम को प्रदान किए गए ऋणों की मात्रा को कम करने के लिए (उधार पूंजी के हिस्से में कमी इस मामले में भारित औसत लागत में वृद्धि का कारण बनेगी) पूंजी की और उद्यम के बाजार मूल्य में कमी), या क्रेडिट पर प्रदान की गई पूंजी पर उद्यम से उच्च स्तर की आय की मांग करने के लिए (जिससे इसकी भारित औसत लागत में वृद्धि और बाजार में कमी आएगी) उद्यम का मूल्य)। किसी भी विकल्प के साथ, एक उद्यम द्वारा उच्च लागत पर उधार ली गई पूंजी को आकर्षित करने की संभावनाएं असीमित नहीं हैं। इसकी बढ़ती लागत पर उधार ली गई पूंजी के आकर्षण की एक आर्थिक सीमा होती है, जिस पर यह लागत (उद्यम के दिवालिया होने के जोखिम के कारण) इस हद तक बढ़ जाती है कि यह इसके उपयोग के कर लाभ से प्राप्त प्रभाव को अवशोषित कर लेती है। इस मामले में, उद्यम की उधार ली गई पूंजी की लागत और इसकी भारित औसत लागत उद्यम द्वारा आंतरिक से आकर्षित इक्विटी पूंजी की लागत के बराबर होगी और बाहरी स्रोत. उधार ली गई पूंजी की लागत के इस स्तर को पार करने के बाद, उद्यम इसे आकर्षित करने के लिए आर्थिक प्रोत्साहन खो देता है;
• बाहरी स्रोतों से पूंजी के व्यक्तिगत तत्वों की लागत में न केवल उपयोग की प्रक्रिया में इसकी सर्विसिंग की लागत शामिल है, बल्कि इसे आकर्षित करने की प्रारंभिक लागत ("पूंजी निर्माण के लिए परिचालन लागत") भी शामिल है। इन परिचालन लागतों को पूंजी के अलग-अलग तत्वों की लागत और भारित औसत लागत, और इसलिए पूंजी संरचना के निर्माण में दोनों का आकलन करने की प्रक्रिया में भी ध्यान में रखा जाना चाहिए।

विचार की गई शर्तों को ध्यान में रखते हुए, पूंजी संरचना की समझौता अवधारणा की सामग्री इस तथ्य से उबलती है कि वास्तव में कार्यशील अर्थव्यवस्था और पूंजी बाजार में यह संकेतक कई कारकों के प्रभाव में बनता है, जिनका प्रभाव की विपरीत दिशा होती है। एक उद्यम का बाजार मूल्य। ये कारक, अपने कुल प्रभाव में, लाभप्रदता के स्तर का एक निश्चित अनुपात बनाते हैं और एक उद्यम की पूंजी को उसकी विभिन्न संरचना के साथ उपयोग करने का जोखिम। पूंजी बाजार में अपने व्यक्तिगत तत्वों को आकर्षित करने की परिचालन ("लेनदेन") लागतों को ध्यान में रखते हुए, प्रयुक्त पूंजी की लाभप्रदता का स्तर इसकी भारित औसत लागत का एक संकेतक बनाता है। उपयोग की गई पूंजी के जोखिम का स्तर उधार ली गई पूंजी की कुल राशि में हिस्सेदारी का एक संकेतक बनाता है, कुछ मूल्यों पर, उद्यम के दिवालिया होने का खतरा पैदा करता है।

ग्राफिक रूप से, पूंजी संरचना बनाने की समझौता अवधारणा का सार मौलिक रूप से प्रतिनिधित्व किया जा सकता है निम्नलिखित प्रपत्र(चित्र 1.15)।


जैसा कि उपरोक्त ग्राफ से देखा जा सकता है, एक उद्यम की पूंजी की भारित औसत लागत उपयोग की गई उधार ली गई पूंजी के हिस्से में वृद्धि के साथ जुड़े कुछ चरणों में अपनी प्रवृत्तियों को बदल देती है।

पहले चरण में, जबकि उधार ली गई पूंजी का हिस्सा जोखिम-मुक्त क्षेत्र में है (दिवालियापन के खतरे उत्पन्न करना शुरू नहीं करता है), इसकी वृद्धि से पूंजी की भारित औसत लागत में उल्लेखनीय कमी आती है (ग्राफ में - खंड एबी में) )

दूसरे चरण में, दिवालियापन के अपेक्षाकृत कम खतरे के साथ, जो उधार ली गई पूंजी की लागत में कम वृद्धि का कारण बनता है, इसके हिस्से में वृद्धि पूंजी की भारित औसत लागत के सापेक्ष स्थिरीकरण के साथ होती है। बीवी खंड)।

तीसरे चरण में, दिवालियापन के खतरे में उल्लेखनीय वृद्धि और उधार ली गई पूंजी की लागत में इसी वृद्धि के साथ, इसके उपयोग के हिस्से में वृद्धि से पूंजी की भारित औसत लागत में और भी अधिक वृद्धि होती है (ग्राफ पर - खंड सी में)।

ग्राफ (टीसी) में दिखाया गया समझौता बिंदु उद्यम की इष्टतम पूंजी संरचना को पूंजी की भारित औसत लागत के न्यूनतम मूल्य के अनुरूप स्थिति में निर्धारित करता है। उसी समय, पूंजी संरचना का आधुनिक समझौता सिद्धांत, जोखिम के स्वीकार्य स्तर के लिए मालिकों और प्रबंधकों के रवैये के आधार पर, पूंजी की भारित औसत लागत के वक्र के किसी भी खंड पर एक समझौता बिंदु बनाने की संभावना को निर्धारित करता है। सतर्क (रूढ़िवादी) आर्थिक व्यवहार (मानसिकता) के साथ, समझौता बिंदु को ग्राफ पर प्रस्तुत एक के बाईं ओर चुना जा सकता है, और इसके विपरीत - जोखिम भरा (आक्रामक) आर्थिक व्यवहार के साथ, इस तरह के एक बिंदु को बहुत अधिक चुना जा सकता है सही। दूसरे शब्दों में, पूंजी संरचना बनाने की प्रक्रिया में लाभप्रदता और जोखिम का स्तर, जो प्रत्येक विशिष्ट मामले में इसके अनुकूलन के लिए मानदंड हैं, उद्यम के मालिकों या प्रबंधकों द्वारा स्वतंत्र रूप से चुना जाता है।

7. फाउंडेशन हितों के टकराव की अवधारणापूंजी संरचना का गठन हितों में अंतर और इसके उपयोग की दक्षता के प्रबंधन की प्रक्रिया में मालिकों, निवेशकों, लेनदारों और प्रबंधकों की जागरूकता के स्तर पर एक प्रावधान है, जिसके संरेखण से इसकी लागत में वृद्धि होती है व्यक्तिगत तत्व।

यह अपनी भारित औसत लागत (और, तदनुसार, उद्यम के बाजार मूल्य) की कसौटी के अनुसार पूंजी संरचना को अनुकूलित करने की प्रक्रिया में कुछ समायोजन का परिचय देता है। इस अवधारणा के कुछ सैद्धांतिक प्रावधानों के लेखक - एम। गॉर्डन, एम। जेन्सेन, डब्ल्यू। मेकलिंग, डी। गैली, आर। माजुलिस, एस। मायर्स और कुछ अन्य आधुनिक अर्थशास्त्री - समझौता अवधारणा के सार को मौलिक रूप से बदले बिना, बनाया व्यक्तिगत कारकों के अध्ययन के माध्यम से इसके व्यावहारिक उपयोग के दायरे का काफी विस्तार करना संभव है।

उद्यम की पूंजी के निर्माण में हितों के टकराव की अवधारणा का सार असममित सूचना, सिग्नलिंग, निगरानी लागत और कुछ अन्य का सिद्धांत है।

• असममित सूचना सिद्धांतइस तथ्य पर आधारित है कि पूंजी बाजार अपने सभी पहलुओं में और अपने भविष्य के कामकाज की पूरी अवधि के दौरान, यहां तक ​​​​कि सबसे आर्थिक रूप से भी पूरी तरह से परिपूर्ण नहीं हो सकता है। विकसित देशों. वास्तव में कार्यशील बाजार, अपनी अपूर्णता (अपर्याप्त "पारदर्शिता") के कारण, एक उद्यम के विकास की संभावनाओं के बारे में अपने व्यक्तिगत प्रतिभागियों के लिए अपर्याप्त ("असममित") जानकारी उत्पन्न करता है। यह, बदले में, लाभप्रदता के आगामी स्तर और इसकी गतिविधियों के जोखिम के असमान मूल्यांकन को जन्म देता है, और तदनुसार, पूंजी संरचना के अनुकूलन के लिए शर्तों को जन्म देता है। सूचना की विषमता इस तथ्य में प्रकट होती है कि उद्यम के प्रबंधकों को इसके निवेशकों और लेनदारों की तुलना में विचाराधीन पहलू पर अधिक संपूर्ण जानकारी प्राप्त होती है। यदि बाद वाले के पास उद्यम के प्रबंधकों के समान ही पूरी जानकारी थी, तो वे उद्यम को प्रदान की गई पूंजी की लाभप्रदता के स्तर के लिए अपनी आवश्यकताओं को और अधिक सही ढंग से बनाने में सक्षम होंगे। और यह, बदले में, उद्यम की वास्तविक वित्तीय स्थिति और इसके विकास की वास्तविक संभावनाओं के अनुसार पूंजी संरचना को अनुकूलित करना संभव बना देगा।
• संकेतन सिद्धांत("सिग्नल थ्योरी"), असममित जानकारी के सिद्धांत का एक तार्किक विकास होने के नाते, इस तथ्य पर आधारित है कि पूंजी बाजार निवेशकों और लेनदारों को प्रबंधकों के व्यवहार के आधार पर उद्यम के विकास की संभावनाओं के बारे में उपयुक्त संकेत भेजता है। यह बाजार। अनुकूल विकास संभावनाओं के साथ, प्रबंधक उधार ली गई धनराशि को आकर्षित करके अतिरिक्त पूंजी की जरूरतों को पूरा करने का प्रयास करेंगे (इस मामले में, अपेक्षित अतिरिक्त आय विशेष रूप से पिछले मालिकों से संबंधित होगी और उद्यम के बाजार मूल्य में उल्लेखनीय वृद्धि के लिए स्थितियां पैदा करेगी)। प्रतिकूल विकास संभावनाओं के साथ, प्रबंधक बाहरी स्रोतों से इक्विटी को आकर्षित करके वित्तीय संसाधनों की अतिरिक्त आवश्यकता को पूरा करने का प्रयास करेंगे, यानी निवेशकों के सर्कल का विस्तार करके, जो उन्हें भविष्य के नुकसान की राशि को साझा करने की अनुमति देगा। असममित जानकारी के तहत सिग्नलिंग सिद्धांत निवेशकों और लेनदारों को एक उद्यम को पूंजी प्रदान करने के अपने निर्णयों को बेहतर ढंग से उचित ठहराने की अनुमति देता है (यद्यपि एक निश्चित "अंतराल अंतराल" के साथ), जो इसकी संरचना के गठन में तदनुसार परिलक्षित होता है।
• निगरानी लागत सिद्धांत("नियंत्रण लागत का सिद्धांत *) उद्यम के मालिकों और लेनदारों के हितों और जागरूकता के स्तर में अंतर पर आधारित है। लेनदार, उद्यम को पूंजी के साथ प्रदान करते हैं, असममित जानकारी की स्थिति में, इसकी संभावना की मांग करते हैं इसके उपयोग की दक्षता पर अपने स्वयं के नियंत्रण का प्रयोग करना और वापसी सुनिश्चित करना। ऐसे लेनदारों को लागू करने की लागत उद्यम के मालिकों को ऋण के लिए ब्याज दर में शामिल करके नियंत्रण हस्तांतरित करने का प्रयास करती है। उधार ली गई पूंजी का अनुपात जितना अधिक होगा, इस तरह की निगरानी लागत (नियंत्रण की लागत) का स्तर अधिक है। दूसरे शब्दों में, निगरानी लागत (दिवालियापन की लागत की तरह) उधार ली गई पूंजी के हिस्से में वृद्धि के साथ बढ़ती है, जिससे भारित औसत लागत में वृद्धि होती है पूंजी की, और, तदनुसार, एक उद्यम के बाजार मूल्य में कमी। नतीजतन, निगरानी लागत की उपस्थिति उधार ली गई पूंजी का उपयोग करने की दक्षता को सीमित करती है और आवश्यक रूप से होनी चाहिए लेकिन इसकी संरचना को अनुकूलित करने की प्रक्रिया में ध्यान में रखा जाना चाहिए।

8. पूंजी संरचना के आधुनिक सिद्धांत प्रत्येक विशिष्ट उद्यम में इस सूचक को अनुकूलित करने के लिए काफी व्यापक कार्यप्रणाली टूलकिट बनाते हैं। इस तरह के अनुकूलन के लिए मुख्य मानदंड हैं:

• उद्यम की गतिविधियों में लाभप्रदता और जोखिम का स्वीकार्य स्तर; o उद्यम की पूंजी की भारित औसत लागत को कम करना;
• उद्यम के बाजार मूल्य को अधिकतम करना।

उद्यम अपने दम पर पूंजी संरचना के अनुकूलन के लिए विशिष्ट मानदंडों की प्राथमिकता निर्धारित करता है। इसके आधार पर, हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि न केवल विभिन्न उद्यमों के लिए, बल्कि इसके विकास के विभिन्न चरणों में एक उद्यम के लिए भी, एक भी इष्टतम पूंजी संरचना नहीं है।

9. अनुकूलन प्रक्रिया में लक्ष्य पूंजी संरचना की स्थापना शामिल है। लक्ष्य पूंजी संरचना के तहत उद्यम के अपने और उधार के वित्तीय संसाधनों के अनुपात को समझा जाता है, जो आपको इसके अनुकूलन के लिए चुने हुए मानदंड की उपलब्धि को पूरी तरह से सुनिश्चित करने की अनुमति देता है। एक विशिष्ट लक्ष्य पूंजी संरचना उद्यम की गतिविधियों में लाभप्रदता और जोखिम का एक निश्चित स्तर प्रदान करती है, इसकी भारित औसत लागत को कम करती है या उद्यम के बाजार मूल्य को अधिकतम करती है। किसी उद्यम की लक्ष्य पूंजी संरचना का संकेतक उसके मालिकों या प्रबंधकों की वित्तीय विचारधारा को दर्शाता है और इसके विकास के लिए रणनीतिक लक्ष्य मानकों की प्रणाली में शामिल है।

10. लक्ष्य पूंजी संरचना का संकेतक गतिशीलता में परिवर्तनशील है और इसलिए इसे आवधिक समायोजन की आवश्यकता होती है। कई अर्थशास्त्री इस गतिशीलता को इसकी स्थापना के लिए चुने गए सैद्धांतिक आधार द्वारा ही समझाते हैं, सभी को उप-विभाजित करते हैं आधुनिक सिद्धांतपूंजी संरचनाओं को स्थिर (समझौता अवधारणा के सिद्धांत) और गतिशील (हितों के संघर्ष की अवधारणा के सिद्धांत) में। पूंजी संरचना संकेतक की गतिशीलता की ऐसी व्याख्या हमें गलत लगती है। लक्ष्य पूंजी संरचना की गतिशीलता एक पद्धतिगत उपकरण के रूप में चुने गए सैद्धांतिक दृष्टिकोण से नहीं, बल्कि पूंजी संरचना के किसी भी सिद्धांत द्वारा माने जाने वाले विशिष्ट कारकों की गतिशीलता से निर्धारित होती है। इस प्रकार, समझौता अवधारणा के सिद्धांतों का आधार (अर्थशास्त्रियों द्वारा स्थिर लोगों के लिए जिम्मेदार) ऐसे कारक हैं जैसे ऋण ब्याज दर, मुनाफे के कराधान का स्तर, पूंजी जुटाने के लिए परिचालन लागत का स्तर, और कुछ अन्य जो बहुत अधिक हैं गतिशीलता में परिवर्तनशील (इन कारकों की गतिशीलता एक संक्रमणकालीन अर्थव्यवस्था में विशेष रूप से उच्च है)। अवधि)।

उपरोक्त को ध्यान में रखते हुए, हम निम्नलिखित निष्कर्ष निकाल सकते हैं: लक्ष्य पूंजी संरचना के संकेतक की गतिशीलता इसकी स्थापना के लिए पद्धतिगत उपकरणों के आधार पर सैद्धांतिक दृष्टिकोण पर निर्भर नहीं करती है, लेकिन कारकों की प्रणाली की परिवर्तनशीलता से निर्धारित होती है। इसे सीधे प्रभावित करते हैं (ऐसे कारकों की प्रणाली की चर्चा संबंधित अनुभाग में की गई है)।

राजधानी- ये वे फंड हैं जिन्हें एक व्यावसायिक इकाई को लाभ कमाने के उद्देश्य से अपनी गतिविधियों को अंजाम देना होता है।

अर्थशास्त्रियों के प्रारंभिक कार्यों में, पूंजी को मुख्य धन, मुख्य संपत्ति माना जाता था।

व्यावसायिक गतिविधि के दौरान, एक स्थिरांक होता है पूंजी कारोबार: क्रमिक रूप से यह बदलता है मौद्रिक रूपसामग्री के लिए, जो बदले में बदलती है विभिन्न रूपउत्पादों, वस्तुओं और अन्य, संगठन के उत्पादन और वाणिज्यिक गतिविधियों की शर्तों के अनुसार, और अंत में, पूंजी फिर से बदल जाती है नकदएक नया सर्किट शुरू करने के लिए तैयार।

उद्यम की गतिविधियों को सुनिश्चित करने वाले फंड को आमतौर पर खुद में विभाजित किया जाता है और उधार लिया जाता है।

हिस्सेदारी उद्यम का पूर्ण स्वामित्व वाली उद्यम की संपत्ति का मूल्य (मौद्रिक मूल्य) है।

लेखांकन में, इक्विटी पूंजी की राशि की गणना बैलेंस शीट पर सभी संपत्ति के मूल्य, या संपत्ति के बीच अंतर के रूप में की जाती है, जिसमें उद्यम के विभिन्न देनदारों से दावा न की गई राशि और उद्यम के सभी दायित्वों को शामिल किया जाता है। इस पलसमय (सक्रिय-निष्क्रिय)

एक उद्यम की इक्विटी पूंजी विभिन्न स्रोतों से बनी होती है: अधिकृत या शेयर पूंजी, विभिन्न योगदान और दान, लाभ जो सीधे उद्यम की गतिविधियों के परिणामों पर निर्भर करते हैं।

उधार ली गई पूंजी - यह पूंजी है जो किसी उद्यम द्वारा ऋण, वित्तीय सहायता, सुरक्षा पर प्राप्त राशि, और अन्य बाहरी स्रोतों के रूप में एक विशिष्ट अवधि के लिए, कुछ शर्तों के तहत, किसी भी गारंटी के तहत आकर्षित होती है।

इक्विटी और रिजर्व में निवेशित पूंजी और संचित लाभ शामिल हैं।

पूंजी निवेश- यह मालिक द्वारा निवेश की गई पूंजी है (अधिकृत पूंजी, अतिरिक्त पूंजी, लक्षित आय)। उद्यम की अपनी पूंजी - बरकरार रखी गई कमाई, आरक्षित पूंजी, विभिन्न फंड।

संचित लाभ- यह लाभ है, करों और लाभांशों का शुद्ध, जो कंपनी ने पिछली और वर्तमान अवधि में अर्जित किया है।

उद्यम इक्विटी प्रबंधनकंपनी के वित्तीय प्रबंधकों के मुख्य कार्यों में से एक है।

कंपनी की अपनी पूंजी का आकार सबसे महत्वपूर्ण प्रदर्शन संकेतकों में से एक है, यह कंपनी की अपनी पूंजी की कीमत पर है कि कंपनी अपने उत्पादों की मात्रा और गुणवत्ता बढ़ा सकती है।

कंपनी की इक्विटी पूंजी उद्यम की स्थापना के समय बनाई जाती है। उद्यम की इक्विटी पूंजी में वृद्धि उद्यम के लाभ और उधार ली गई धनराशि के आकर्षण की कीमत पर हो सकती है।

उद्यम की अपनी पूंजी के प्रबंधन की प्रभावशीलता के मुख्य संकेतकों में से एक लाभप्रदता है, जो उद्यम की गतिविधियों के विभिन्न क्षेत्रों की प्रभावशीलता को निर्धारित कर सकती है। उत्पादों की लाभप्रदता उत्पादन की लागत को ध्यान में रखते हुए लाभ की प्राप्ति को निर्धारित करती है, बिक्री की लाभप्रदता को बिक्री से राजस्व के अनुपात के रूप में परिभाषित किया जाता है, करों और अन्य शुल्कों को छोड़कर, और संपत्ति पर वापसी संतुलन के बीच के अनुपात को निर्धारित करती है कंपनी की संपत्ति के औसत मूल्य के लिए शीट और शुद्ध लाभ।

एक उद्यम की पूंजी संरचना में उधार ली गई पूंजी में अल्पकालिक और दीर्घकालिक देनदारियां होती हैं।

लंबी अवधि के कर्तव्य- ये एक वर्ष से अधिक की परिपक्वता वाले ऋण और ऋण हैं।

अल्पकालिक देनदारियों- ये 1 वर्ष से कम की परिपक्वता वाली देनदारियां हैं (उदाहरण के लिए, अल्पकालिक ऋण और उधार, देय खाते)।

कंपनी के संचालन की संभावना सुनिश्चित करने के लिए कई उद्यमों को उधार ली गई पूंजी को आकर्षित करने के लिए मजबूर किया जाता है। स्वयं के पैसे से काम करने के विपरीत, ऋण पूंजी प्रबंधन में कई विशेषताएं हैं।

उधार ली गई पूंजी को आकर्षित करते समय, उद्यम के प्रबंधन को, सबसे पहले, इन निधियों के उपयोग की संभावनाओं का मूल्यांकन करना चाहिए, क्योंकि एक ओर, उधार ली गई पूंजी आपको व्यवसाय के पैमाने का विस्तार करने की अनुमति देती है, और दूसरी ओर, निवेशकों को ब्याज का भुगतान करने के बाद उधार ली गई पूंजी को कंपनी को लाभ पहुंचाना चाहिए।

क़र्ज़ प्रबंधनएक विशिष्ट रणनीति के आधार पर किया जाना चाहिए, जिसमें न केवल यह वर्णन करना चाहिए कि धन कैसे खर्च किया जाएगा, बल्कि उन जोखिमों को भी ध्यान में रखना चाहिए जो प्राप्त धन का उपयोग करते समय उत्पन्न हो सकते हैं।

ऋण प्रबंधन का तात्पर्य कंपनी की वित्तीय गतिविधियों पर सख्त नियंत्रण भी है, जिसकी बदौलत, शायद, उद्यमी अपने ऋणों को अधिक से अधिक चुकाने में सक्षम होगा कम समयया, इसके विपरीत, और भी अधिक धन जुटाएं। यदि किसी कंपनी ने जारी करके ऋण पूंजी जुटाई है प्रतिभूतियों, उद्यम की वित्तीय गतिविधियों की जानकारी सूचना के खुले स्रोतों में प्रकाशित की जानी चाहिए।

कंपनी के ऋण पूंजी प्रबंधन की प्रभावशीलता कई द्वारा निर्धारित की जाती है आर्थिक संकेतक, जिसमें दोनों शामिल हैं विभिन्न प्रकारलागत, और विभिन्न प्रकार के लाभ जो कंपनी को एक निश्चित अवधि में प्राप्त होगी

संपत्ति (फंड) के गठन के स्रोतों की संरचना मुख्य घटकों द्वारा दर्शायी जाती है: इक्विटी पूंजी और उधार (आकर्षित) फंड।

हिस्सेदारी(यूके) संगठन जैसे कानूनी इकाईआमतौर पर संगठन के स्वामित्व वाली संपत्ति के मूल्य से निर्धारित होता है। ये तथाकथित हैं शुद्ध संपत्तिसंगठन। उन्हें संपत्ति के मूल्य (सक्रिय पूंजी) और उधार ली गई पूंजी के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है। बेशक, इक्विटी की एक जटिल संरचना होती है। इसकी संरचना आर्थिक इकाई के संगठनात्मक और कानूनी रूप पर निर्भर करती है।

स्वयं की पूंजी में अधिकृत, अतिरिक्त और आरक्षित पूंजी, प्रतिधारित आय और लक्षित (विशेष) फंड (चित्र 1) शामिल हैं।

शेयर पूंजीएक संयुक्त स्टॉक कंपनी (JSC) की इक्विटी पूंजी है। एक संयुक्त स्टॉक कंपनी एक ऐसा संगठन है जिसकी अधिकृत पूंजी एक निश्चित संख्या में शेयरों में विभाजित होती है। JSC प्रतिभागी (शेयरधारक) कंपनी के दायित्वों के लिए उत्तरदायी नहीं हैं और अपने शेयरों के मूल्य के भीतर इसकी गतिविधियों से जुड़े नुकसान का जोखिम वहन करते हैं।

अधिकृत पूंजीसाथ ही, यह योगदानों का एक समूह है (गणना में) मौद्रिक शर्तें) संपत्ति में शेयरधारकों को निर्धारित राशि में अपनी गतिविधियों को सुनिश्चित करने के लिए उद्यम बनाते समय संस्थापक दस्तावेज. इसकी स्थिरता के कारण, अधिकृत पूंजी, एक नियम के रूप में, सबसे अधिक गैर-तरल संपत्ति, जैसे भूमि पट्टे, इमारतों, संरचनाओं और उपकरणों की लागत को कवर करती है।

लेनदारों की सुरक्षा की गारंटी के कार्यान्वयन में एक विशेष स्थान पर कब्जा है आरक्षित पूंजी , जिसका मुख्य कार्य आर्थिक स्थिति में गिरावट की स्थिति में संभावित नुकसान को कवर करना और लेनदारों के जोखिम को कम करना है। आरक्षित पूंजी कानून द्वारा स्थापित प्रक्रिया के अनुसार बनाई गई है और इसका एक कड़ाई से निर्दिष्ट उद्देश्य है। परिस्थितियों में बाजार अर्थव्यवस्थायह अधिकृत पूंजी कम होने से पहले उद्यम से अपर्याप्त लाभ के मामले में नुकसान की भरपाई और तीसरे पक्ष के हितों की रक्षा के लिए बनाए गए बीमा कोष के रूप में कार्य करता है।

रूसी संघ का नागरिक संहिता इस आवश्यकता के लिए प्रदान करता है कि, उद्यम की गतिविधि के दूसरे वर्ष से शुरू होकर, इसकी अधिकृत पूंजी शुद्ध संपत्ति से कम नहीं होनी चाहिए। यदि इस आवश्यकता का उल्लंघन किया जाता है, तो उद्यम अधिकृत पूंजी को कम करने (पुनः पंजीकृत) करने के लिए बाध्य है, इसे मूल्य के अनुरूप रखकर शुद्ध संपत्ति(लेकिन न्यूनतम मूल्य से कम नहीं)।

आरक्षित पूंजी का गठन अनिवार्य है संयुक्त स्टॉक कंपनियों, उसके न्यूनतम आकारनहीं होना चाहिए 15% से कमअधिकृत पूंजी से।

कानून की आवश्यकताओं के अनुसार बनाई गई आरक्षित पूंजी के विपरीत, स्वैच्छिक रूप से बनाए गए आरक्षित फंड विशेष रूप से उद्यम के घटक दस्तावेजों या लेखा नीति द्वारा स्थापित तरीके से बनाए जाते हैं, चाहे कुछ भी हो संगठनात्मक और कानूनीइसके स्वामित्व के रूप।

अगला तत्वखुद की पूंजी - अतिरिक्त पूंजी, जो अचल संपत्तियों के पुनर्मूल्यांकन और संगठन की प्रगति में निर्माण के परिणामस्वरूप संपत्ति के मूल्य में वृद्धि को दर्शाता है, जो सरकार के निर्णय द्वारा किया जाता है, शेयरों के मूल्य से अधिक की राशि में प्राप्त धन और संपत्ति उनके लिए स्थानांतरित, और बहुत कुछ।

अतिरिक्त पूंजी का उपयोग अधिकृत पूंजी को बढ़ाने के लिए किया जा सकता है, बैलेंस शीट के नुकसान का भुगतान करने के लिए रिपोर्टिंग वर्ष, और उद्यम के संस्थापकों और अन्य उद्देश्यों के लिए भी वितरित किया गया। उसी समय, अतिरिक्त पूंजी का उपयोग करने की प्रक्रिया मालिकों द्वारा, एक नियम के रूप में, रिपोर्टिंग वर्ष के परिणामों पर विचार करते समय घटक दस्तावेजों के अनुसार निर्धारित की जाती है।

व्यावसायिक संस्थाओं में एक अन्य प्रकार की इक्विटी उत्पन्न होती है - प्रतिधारित कमाई। प्रतिधारित कमाई - शुद्ध लाभ (या इसका हिस्सा), शेयरधारकों (संस्थापकों) के बीच लाभांश के रूप में वितरित नहीं और अन्य उद्देश्यों के लिए उपयोग नहीं किया जाता है। आमतौर पर, इन फंडों का उपयोग किसी आर्थिक इकाई की संपत्ति को संचित करने या उसकी भरपाई करने के लिए किया जाता है। कार्यशील पूंजीमुफ्त नकदी के रूप में, यानी किसी भी समय एक नए कारोबार के लिए तैयार।

लक्ष्य (विशेष) निधिएक आर्थिक इकाई के शुद्ध लाभ की कीमत पर बनाए गए हैं और चार्टर या शेयरधारकों और मालिकों के निर्णय के अनुसार कुछ उद्देश्यों के लिए काम करना चाहिए। ये फंड एक प्रकार की प्रतिधारित कमाई हैं। दूसरे शब्दों में, यह प्रतिधारित कमाई है, जिसका एक कड़ाई से निर्दिष्ट उद्देश्य है।

इक्विटी पूंजी के हिस्से के रूप में आवंटित किया जा सकता है दो मुख्य घटक: निवेशित पूंजी, यानी उद्यम में मालिकों द्वारा निवेश की गई पूंजी; और संचित पूंजी - उद्यम में मालिकों द्वारा मूल रूप से उन्नत की गई पूंजी से अधिक पूंजी।

पूंजी निवेशइसमें सामान्य और पसंदीदा शेयरों के बराबर मूल्य के साथ-साथ अतिरिक्त भुगतान (शेयरों के सममूल्य से अधिक) पूंजी शामिल है। इस समूह में आमतौर पर अनावश्यक रूप से प्राप्त मूल्य शामिल होते हैं। निवेशित पूंजी का पहला घटक बैलेंस शीट में प्रस्तुत किया जाता है रूसी उद्यमअधिकृत पूंजी, दूसरी - अतिरिक्त पूंजी (प्राप्त शेयर प्रीमियम के संदर्भ में),

संचित पूंजीशुद्ध लाभ (आरक्षित पूंजी, संचय निधि, प्रतिधारित आय, अन्य समान वस्तुओं) के वितरण से उत्पन्न होने वाली वस्तुओं के रूप में परिलक्षित होता है। इस तथ्य के बावजूद कि संचित पूंजी के व्यक्तिगत घटकों के गठन का स्रोत शुद्ध लाभ है, इसके प्रत्येक आइटम के उपयोग के लिए लक्ष्य और प्रक्रिया, दिशा और संभावनाएं काफी भिन्न हैं। ये लेख कानून, घटक दस्तावेजों और लेखा नीतियों के अनुसार बनते हैं

इक्विटी पूंजी निम्नलिखित मुख्य सकारात्मक विशेषताओं की विशेषता है:

1. आकर्षण में आसानी, चूंकि इक्विटी पूंजी बढ़ाने से संबंधित निर्णय (विशेषकर इसके गठन के आंतरिक स्रोतों के माध्यम से) उद्यम के मालिकों और प्रबंधकों द्वारा अन्य व्यावसायिक संस्थाओं की सहमति प्राप्त करने की आवश्यकता के बिना किए जाते हैं।

2. गतिविधि के सभी क्षेत्रों में लाभ उत्पन्न करने की उच्च क्षमता, टीके। इसका उपयोग करते समय, इसके सभी रूपों में ऋण ब्याज के भुगतान की आवश्यकता नहीं होती है।

3. उद्यम के विकास की वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित करना, इसकी सॉल्वेंसी in दीर्घकालिकऔर, परिणामस्वरूप, दिवालिएपन के जोखिम में कमी।

इक्विटी पूंजी निर्माण के स्रोत:

आंतरिक स्रोत- उद्यम का शुद्ध लाभ, मूल्यह्रास शुल्क।

बाहरी - संपत्ति पुनर्मूल्यांकन कोष, किराये की आय

हालाँकि, इसके निम्नलिखित नुकसान हैं:

1. आकर्षण की सीमित मात्रा, और इसलिए इसके कुछ चरणों में अनुकूल बाजार स्थितियों की अवधि के दौरान उद्यम के संचालन और निवेश गतिविधियों के महत्वपूर्ण विस्तार की संभावना। जीवन चक्र.

2. पूंजी निर्माण के वैकल्पिक उधार स्रोतों की तुलना में उच्च लागत।

3. उधार ली गई धनराशि को आकर्षित करके इक्विटी अनुपात पर रिटर्न बढ़ाने का एक अप्रयुक्त अवसर, क्योंकि इस तरह के आकर्षण के बिना यह सुनिश्चित करना असंभव है कि उद्यम की गतिविधि का वित्तीय लाभप्रदता अनुपात आर्थिक से अधिक हो।

इस प्रकार, एक उद्यम जो केवल अपनी पूंजी का उपयोग करता है, उसकी वित्तीय स्थिरता उच्चतम होती है (इसकी स्वायत्तता गुणांक एक के बराबर होती है), लेकिन इसके विकास की गति को सीमित करता है (क्योंकि यह अनुकूल अवधि के दौरान संपत्ति की आवश्यक अतिरिक्त मात्रा के गठन को सुनिश्चित नहीं कर सकता है। बाजार की स्थिति) और निवेशित पूंजी पर रिटर्न बढ़ाने के लिए वित्तीय अवसरों का उपयोग नहीं करता है

उधार ली गई पूंजी(एससी) आपूर्तिकर्ता, बैंक, अन्य ऋणदाता को ऐसी संपत्ति के मूल्य के बराबर धन या क़ीमती सामान वापस करने के दायित्व के रूप में अर्जित संगठन की संपत्ति के मूल्य के एक हिस्से का प्रतिनिधित्व करता है।

उधार ली गई पूंजी की संरचना में, अल्पकालिक और दीर्घकालिक उधार ली गई धनराशि, देय खातों (उधार ली गई पूंजी) को प्रतिष्ठित किया जाता है।

उधार ली गई पूंजी संरचना:

लंबी अवधि के उधार- ये एक वर्ष से अधिक की अवधि के लिए संगठन द्वारा प्राप्त ऋण और उधार हैं, जिनकी परिपक्वता एक वर्ष से पहले नहीं होती है।

इनमें शामिल हैं: टैक्स क्रेडिट ऋण; जारी बांड पर ऋण; चुकौती के आधार पर प्रदान की गई वित्तीय सहायता पर ऋण, आदि। लंबी अवधि के आधार पर आकर्षित किए गए क्रेडिट और ऋण का उपयोग गैर-व्यय योग्य संपत्ति के अधिग्रहण के वित्तपोषण के लिए किया जाता है।

लघु अवधि की उधारी- दायित्व, जिनकी परिपक्वता एक वर्ष से अधिक नहीं है। इन निधियों में से, किसी को देय चालू खातों को अलग करना चाहिए, जो वाणिज्यिक और अन्य वर्तमान निपटान लेनदेन के परिणामस्वरूप उत्पन्न होता है। इसमें शामिल हैं: कर्मचारियों को पेरोल बकाया; अनिवार्य भुगतान के लिए बजट और ऑफ-बजट फंड के लिए ऋण; प्राप्त अग्रिम; आदेश और उत्पादों के लिए अग्रिम भुगतान; आपूर्तिकर्ताओं और अन्य प्रकार के ऋण के लिए ऋण।

अल्पावधि ऋणऔर देय ऋण और खाते चालू परिसंपत्तियों के निर्माण के स्रोत हैं।

उधार लेना एक काफी सामान्य प्रथा है। एक ओर, यह उद्यम के सफल कामकाज में एक कारक है, जो वित्तीय संसाधनों की कमी को तेजी से दूर करने में योगदान देता है, लेनदारों के विश्वास का संकेत देता है और लाभप्रदता में वृद्धि सुनिश्चित करता है। हमारी पूंजी.

दूसरी ओर, उद्यम आदान-प्रदान वित्तीय दायित्वों(विशेषकर यदि ऋण पर ब्याज का स्तर अधिक है)। एक आक्रामक वित्तपोषण नीति के साथ उधार लेने का व्यापक रूप से अभ्यास किया जाता है।

सामान्य तौर पर, क्रेडिट का उपयोग करने वाली व्यावसायिक संस्थाएं केवल इक्विटी पर निर्भर उद्यमों की तुलना में बेहतर स्थिति में होती हैं।

ऋण के भुगतान के बावजूद, बाद के उपयोग से उद्यम की लाभप्रदता में वृद्धि होती है।

उधार ली गई पूंजी निम्नलिखित सकारात्मक विशेषताओं की विशेषता है:

1. आकर्षण के लिए पर्याप्त रूप से व्यापक अवसर, विशेष रूप से उच्च . के साथ क्रेडिट रेटिंगउद्यम, संपार्श्विक की उपस्थिति या गारंटर की गारंटी।

2. उद्यम की वित्तीय क्षमता की वृद्धि सुनिश्चित करना, यदि आवश्यक हो, तो उसकी संपत्ति का एक महत्वपूर्ण विस्तार और उसकी आर्थिक गतिविधि की मात्रा की वृद्धि दर में वृद्धि सुनिश्चित करना।

3. "टैक्स शील्ड" के प्रभाव के कारण स्वयं की पूंजी की तुलना में कम लागत (आयकर का भुगतान करते समय कर योग्य आधार से इसके रखरखाव की लागत को वापस लेना)।

4. वित्तीय लाभप्रदता (इक्विटी अनुपात पर वापसी) में वृद्धि उत्पन्न करने की क्षमता।

उसी समय, उधार ली गई पूंजी के उपयोग में निम्नलिखित हैं: सीमाओं:

1. इस पूंजी का उपयोग सबसे खतरनाक उत्पन्न करता है वित्तीय जोखिमउद्यम की आर्थिक गतिविधि में - वित्तीय स्थिरता को कम करने और सॉल्वेंसी के नुकसान का जोखिम। इन जोखिमों का स्तर उधार ली गई पूंजी के उपयोग के अनुपात में वृद्धि के अनुपात में बढ़ता है।

2. उधार ली गई पूंजी की कीमत पर बनाई गई संपत्तियां कम (सेटरिस परिबस) रिटर्न की दर उत्पन्न करती हैं, जो कि इसके सभी रूपों में भुगतान किए गए ऋण ब्याज की राशि से कम हो जाती है (बैंक ऋण पर ब्याज; लीजिंग दर; बांड पर कूपन ब्याज; कमोडिटी क्रेडिट, आदि पर बिल ब्याज)।

3. वित्तीय बाजार में उतार-चढ़ाव पर उधार ली गई पूंजी की लागत की उच्च निर्भरता। कुछ मामलों में, बाजार में औसत ऋण ब्याज दर में कमी के साथ, पहले से प्राप्त ऋणों का उपयोग (विशेषकर दीर्घकालिक आधार पर) क्रेडिट संसाधनों के सस्ते वैकल्पिक स्रोतों की उपलब्धता के कारण उद्यम के लिए लाभहीन हो जाता है।

4. भर्ती प्रक्रिया की जटिलता (विशेषकर में .) बड़े आकार), चूंकि क्रेडिट संसाधनों का प्रावधान अन्य आर्थिक संस्थाओं (लेनदारों) के निर्णय पर निर्भर करता है, कुछ मामलों में इसके लिए उपयुक्त तृतीय-पक्ष गारंटी या संपार्श्विक की आवश्यकता होती है (उसी समय, बीमा कंपनियों, बैंकों या अन्य आर्थिक संस्थाओं से गारंटी प्रदान की जाती है) , एक नियम के रूप में, भुगतान के आधार पर)।

इस प्रकार, उधार ली गई पूंजी का उपयोग करने वाले उद्यम के विकास के लिए उच्च वित्तीय क्षमता होती है।

उधार ली गई धनराशि के हिस्से में थोड़ी वृद्धि के साथ, उधार ली गई पूंजी की लागत अपरिवर्तित या घटती भी है (निगम का सकारात्मक मूल्यांकन निवेशकों को आकर्षित करता है और एक बड़ा ऋण सस्ता होता है), और डी * / वी के एक निश्चित स्तर से शुरू होता है, उधार ली गई पूंजी की लागत बढ़ जाती है।

चूंकि पूंजी की भारित औसत लागत इक्विटी और ऋण पूंजी की लागत और उनके भार (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V) से निर्धारित होती है, तो ऋण अनुपात में वृद्धि के साथ, WACC एक निश्चित मात्रा में घट जाता है। स्तर, और फिर बढ़ना शुरू होता है। ऋण अनुपात में वृद्धि के साथ पूंजी की लागत में परिवर्तन अंजीर में दिखाया गया है। 5 [4, पी।

पारंपरिक दृष्टिकोण मानता है कि लीवरेज्ड पूंजी (एक निश्चित स्तर तक) के साथ एक निगम का मूल्य बाजार में लंबी अवधि के वित्तपोषण के बिना फर्म की तुलना में अधिक है।

राजधानी- उद्यम के निर्माण और विकास का मुख्य आर्थिक आधार। अपने कामकाज की प्रक्रिया में, पूंजी राज्य, मालिकों और कर्मियों के हितों को सुनिश्चित करती है। वित्तीय प्रबंधन की स्थिति से, एक उद्यम की पूंजी अपनी संपत्ति के निर्माण में निवेश किए गए मौद्रिक, मूर्त और अमूर्त रूपों में धन के कुल मूल्य की विशेषता है।

पूंजी की विशेषताएं:

पूंजी उत्पादन का मुख्य कारक है;

पूंजी आय उत्पन्न करने वाले उद्यम के वित्तीय संसाधनों की विशेषता है। इस क्षमता में, पूंजी ऋण पूंजी के रूप में अलगाव में कार्य कर सकती है, जो गतिविधि के वित्तीय क्षेत्र में आय लाती है;

पूंजी अपने मालिक के लिए धन निर्माण का मुख्य स्रोत है;

पूंजी उद्यम के बाजार मूल्य का मुख्य उपाय है;

किसी उद्यम की पूंजी की गतिशीलता उसकी आर्थिक गतिविधि की दक्षता के स्तर का सबसे महत्वपूर्ण बैरोमीटर है।

मुख्य राजधानीअचल संपत्ति, साथ ही अधूरे दीर्घकालिक निवेश, अमूर्त संपत्ति और नए दीर्घकालिक वित्तीय निवेश (निवेश) शामिल हैं।

लंबी अवधि के वित्तीय निवेश अन्य उद्यमों में अधिकृत पूंजी में इक्विटी भागीदारी की लागत, लंबी अवधि के आधार पर शेयरों और बांडों की खरीद का प्रतिनिधित्व करते हैं। वित्तीय निवेश में भी शामिल हैं:

ऋण दायित्वों के विरुद्ध किसी अन्य कंपनी द्वारा जारी किए गए दीर्घकालिक ऋण;

वित्तीय पट्टे के अधिकार के तहत लंबी अवधि के पट्टे पर हस्तांतरित संपत्ति का मूल्य (यानी, पट्टे की अवधि की समाप्ति पर संपत्ति की खरीद या स्वामित्व के हस्तांतरण के अधिकार के साथ)।

कार्यशील पूंजीये इन्वेंट्री, प्राप्य खाते और नकद हैं।

वित्तपोषण का मुख्य स्रोत इक्विटी है। इसमें अधिकृत पूंजी, संचित पूंजी (आरक्षित और अतिरिक्त पूंजी, संचय निधि, प्रतिधारित आय) और अन्य आय (लक्ष्य वित्तपोषण, धर्मार्थ दान, आदि) शामिल हैं।

अधिकृत पूंजी वैधानिक गतिविधियों को सुनिश्चित करने के लिए संस्थापकों के धन की राशि है।

उद्यम निधि के स्रोत के रूप में अतिरिक्त पूंजी संपत्ति के पुनर्मूल्यांकन या उनके नाममात्र मूल्य से ऊपर शेयरों की बिक्री के परिणामस्वरूप बनती है।

इक्विटी पूंजी निर्माण के स्रोत:

1. आंतरिक

मूल्यह्रास कटौती

उद्यम शुद्ध लाभ

संपत्ति पुनर्मूल्यांकन कोष

अन्य स्रोत - किराये की आय

2.बाहरी

शेयरों का अतिरिक्त निर्गम

राज्य की ओर से मुफ्त वित्तीय सहायता

अन्य स्रोत - व्यक्तिगत उद्यमियों और कानूनी संस्थाओं को दान के रूप में हस्तांतरित मूर्त और अमूर्त संपत्ति।

उधार ली गई पूंजी- ये बैंकों और वित्तीय कंपनियों से ऋण, ऋण, देय खाते, पट्टे, वाणिज्यिक पत्र आदि हैं। इसे दीर्घकालिक (एक वर्ष से अधिक) और अल्पकालिक (एक वर्ष तक) में विभाजित किया गया है।

इक्विटी पूंजी को उद्यम के स्वामित्व वाली कुल राशि के रूप में समझा जाता है और इसका उपयोग संपत्ति बनाने के लिए किया जाता है। उनमें निवेश की गई इक्विटी से बनने वाली संपत्ति का मूल्य उद्यम की शुद्ध संपत्ति का प्रतिनिधित्व करता है। इक्विटी में शामिल हैं:

अधिकृत पूंजी,

आरक्षित और अतिरिक्त पूंजी,

प्रतिधारित कमाई,

विभिन्न लक्ष्य वित्तीय कोषउद्यम में बनाया गया।

व्यवहार में, कंपनी के अपने फंड वित्त के आंतरिक और बाहरी स्रोतों से बनाए जा सकते हैं। साधन।

कंपनी की अपनी पूंजी का गठन दो मुख्य लक्ष्यों के अधीन है:

गैर-वर्तमान परिसंपत्तियों की आवश्यक मात्रा की अपनी पूंजी की कीमत पर गठन;

वर्तमान संपत्ति की एक निश्चित राशि की अपनी पूंजी की कीमत पर गठन।

उद्यम मान- एक विश्लेषणात्मक संकेतक, जो कंपनी के मूल्य का आकलन है, इसके वित्तपोषण के सभी स्रोतों को ध्यान में रखते हुए: ऋण दायित्व, पसंदीदा शेयर, अल्पसंख्यक शेयर और कंपनी के साधारण शेयर।

उद्यम मूल्य =

उद्यम के सभी साधारण शेयरों का मूल्य (बाजार मूल्य पर परिकलित)

ऋण दायित्वों की लागत (बाजार मूल्य पर गणना)

उद्यम के सभी पसंदीदा शेयरों का मूल्य (बाजार मूल्य पर परिकलित)

नकद और नकदी के समतुल्य

पूंजी की लागत वह कीमत है जो एक कंपनी विभिन्न स्रोतों से पूंजी जुटाने के लिए भुगतान करती है। पूंजी का ऐसा मूल्यांकन इस तथ्य से आता है कि पूंजी का एक निश्चित मूल्य होता है, जो उद्यम के संचालन और निवेश लागत के स्तर का निर्माण करता है।

पहला तरीका कंपनी की अपनी पूंजी का लेखा (पुस्तक) मूल्य निर्धारित करना है। इस पद्धति के अनुसार, सभी परिसंपत्तियों और देनदारियों को उनके अधिग्रहण या घटना की कीमत पर इसके बैलेंस शीट पर दर्ज किया जाता है। इक्विटी की गणना संपत्ति और देनदारियों के बुक वैल्यू के बीच के अंतर के रूप में की जाती है।

दूसरी विधि - बाजार मूल्य की विधि - में यह तथ्य शामिल है कि संपत्ति और देनदारियों का बाजार मूल्य पर मूल्यांकन किया जाता है, जिसके आधार पर इक्विटी की गणना की जाती है। यह विधि उद्यम की सुरक्षा के वास्तविक स्तर को अधिक सटीक रूप से दर्शाती है, इक्विटी की लागत का अधिक गतिशील और वास्तविक रूप से आकलन करना संभव बनाती है, क्योंकि संपत्ति और देनदारियों का बाजार मूल्य लगातार बदल रहा है।

पूंजी का भारित औसत मूल्यएसएससी एक सामान्य संकेतक है जो लागत के सापेक्ष स्तर या पूंजी के आकर्षण और उपयोग के संबंध में उत्पन्न होने वाली सभी लागतों की कुल राशि को दर्शाता है:

जहां Di कुल में प्रत्येक स्रोत का हिस्सा है

i-वें स्रोत का Ki मूल्य, वार्षिक औसत में प्रतिशत के रूप में व्यक्त किया गया

पूंजी की सीमांत लागत -- अपनी भारित औसत लागत के स्तर के दृष्टिकोण से पूंजी के अतिरिक्त आकर्षण की दक्षता की सीमा। यह पिछली अवधि की तुलना में पूंजी की लागत में वृद्धि की विशेषता है। पूंजी की सीमांत लागत वार्षिक ब्याज दर है जिसकी आवश्यकता तब होती है जब पूंजी एक मौद्रिक इकाई द्वारा बढ़ाई जाती है:

जहां पीएसके पूंजी की सीमांत लागत है;

SCK - पूंजी की भारित औसत लागत में वृद्धि;

K - पूंजी की मात्रा में वृद्धि।

पूंजी संरचना- शेयरों, बांडों, परिसंपत्तियों का अनुपात जो कंपनी की पूंजी बनाते हैं, दूसरे शब्दों में, स्वयं और उधार ली गई निधियों का अनुपात। शुद्ध लाभ की मात्रा पर इस कारक के प्रभाव को दर्शाने वाली श्रेणी वित्तीय है। लीवर आर्म। यह निर्भरता इस धारणा पर आधारित है कि पूंजी की कीमत उसकी संरचना पर निर्भर करती है।

पूंजी संरचना प्रबंधन- इक्विटी और उधार ली गई पूंजी के उपयोग के अनुपात को निर्धारित करने की प्रक्रिया, जो इक्विटी पर रिटर्न के स्तर और वित्तीय स्थिरता के स्तर के बीच इष्टतम अनुपात सुनिश्चित करती है, अर्थात। उद्यम के बाजार मूल्य को अधिकतम करना।

पूंजी संरचना मॉडल

पारंपरिक मॉडलमानता है कि एक इष्टतम पूंजी संरचना मौजूद है और पूंजी की कीमत इस पर निर्भर करती है। पूंजी की कीमत उसके घटकों की कीमत पर निर्भर करती है: स्वयं की और उधार ली गई पूंजी। जब पूंजी की संरचना बदलती है, तो इन स्रोतों की कीमत बदल जाती है। स्रोतों की कुल मात्रा में उधार ली गई पूंजी के हिस्से में मामूली वृद्धि का स्वयं के स्रोतों की कीमत में बदलाव पर महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं पड़ता है। उधार ली गई धनराशि के हिस्से में वृद्धि के साथ, इक्विटी की कीमत बढ़ती गति से बढ़ने लगती है, और उधार ली गई पूंजी की कीमत पहले अपरिवर्तित रहती है, और फिर बढ़ने लगती है। चूंकि उधार ली गई पूंजी की कीमत इक्विटी पूंजी की कीमत से औसतन कम है, इसलिए एक इष्टतम पूंजी संरचना (उधार ली गई निधियों का 30% -50% हिस्सा) है, जिस पर पूंजी के भारित औसत मूल्य का न्यूनतम मूल्य होता है, जिसका अर्थ है कि उद्यम की कीमत अधिकतम होगी।

मोदिग्लिआनी-मिलर मॉडलदो फर्मों का विश्लेषण शामिल है: ली- एक फर्म जो ऋण पूंजी का उपयोग करती है और इसलिए आर्थिक रूप से निर्भर है, और यू- एक आर्थिक रूप से स्वतंत्र कंपनी जो उधार के स्रोतों को आकर्षित नहीं करती है। अपने मॉडल को विकसित करने की प्रक्रिया में, एफ। मोदिग्लिआनी और एम। मिलर ने कुशल और सही बाजारों के अस्तित्व को ग्रहण किया (दलालों को कोई कमीशन नहीं, सभी निवेशकों के लिए समान ब्याज दर, सभी के लिए मुफ्त और सुलभ जानकारी, प्रतिभूतियों की विभाज्यता)।

उधार ली गई निधियों का उपयोग करने वाले उद्यम का मूल्य वित्तीय रूप से स्वतंत्र कंपनी (उधार ली गई पूंजी का उपयोग नहीं) और वित्तीय उत्तोलन (लीवरेज) के प्रभाव के योग के बराबर है:

वीएल = वू + ईजीएफ

कहा पे: ईजीएफ - प्रभाव वित्तीय लाभ उठाएं

टीपीआर - कॉर्पोरेट आयकर दर

ईआर - उद्यम की आर्थिक लाभप्रदता

आईएआईएस - औसत परिकलित ब्याज दर

ZS - उधार ली गई धनराशि

एसएस - खुद के फंड

ईबीआईटी-शुद्ध परिचालन आय (ब्याज और करों से पहले)

केएसयू - इक्विटी पर आवश्यक रिटर्न

उधार ली गई पूंजी के हिस्से में वृद्धि के साथ, वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव बढ़ता है। जब तक आप ER > SIRT . तक फंड जुटा सकते हैं

इस मॉडल का मुख्य दोष अधिकांश सैद्धांतिक मान्यताओं और बाजार की वास्तविक स्थिति के बीच विसंगति है। ब्रोकरेज लागत, वित्तीय कठिनाइयों से जुड़ी लागत, एजेंसी की लागत, बाजार की वास्तविक स्थिति को ध्यान में नहीं रखा जाता है।

समझौता मॉडलपिछले मॉडलों की कमियों को ध्यान में रखता है:

कहाँ पे पीवीएफवित्तीय से जुड़ी अपेक्षित लागतों का वर्तमान मूल्य है

कठिनाइयों

पीवीए-अपेक्षित एजेंसी लागत का वर्तमान मूल्य

रिश्तों

टी - कॉर्पोरेट आयकर दर

डी- बाजार कीमतऋण पूंजी

वित्तीय कठिनाइयों से जुड़ी लागत उद्यम द्वारा उसके दिवालिया होने का खतरा होने पर अतिरिक्त लागतें होती हैं। वे दिवालियापन की प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष लागतों में व्यक्त किए जाते हैं। प्रत्यक्ष दिवालियापन लागत संपत्ति को नुकसान, कानूनी सेवाओं के भुगतान, प्रशासनिक खर्चों आदि के कारण होने वाली लागतें हैं। अप्रत्यक्ष लागतों में वित्तीय कठिनाइयों से संबंधित विशेष प्रबंधन निर्णय प्रदान करने की लागत, उपभोक्ताओं के कार्यों से जुड़ी लागत, सामग्री के आपूर्तिकर्ता और अन्य प्रतिपक्ष शामिल हैं। . ये लागत काफी अधिक है और कभी-कभी कंपनी के मूल्य के 20% तक पहुंच जाती है। इस प्रकार, वित्तीय संकट इक्विटी पर अपेक्षित रिटर्न को बढ़ाकर फर्म की पूंजी की कीमत बढ़ाता है और फर्म के मूल्य को कम करता है।

एजेंसी की लागत कंपनी का प्रबंधन प्रदान करने और इसकी प्रभावशीलता की निगरानी करने की लागत है। इससे ऋण पूंजी की कीमत बढ़ जाती है और इक्विटी पूंजी की कीमत कम हो जाती है, जिससे उधार ली गई धनराशि जुटाने की दक्षता कम हो जाती है।

पूंजी संरचना का समझौता मॉडल

पूंजी संरचना- यह इनमें से एक है मुख्य संकेतकअनुमान आर्थिक स्थितिउद्यम, उपयोग की गई अपनी और उधार ली गई पूंजी की मात्रा के अनुपात की विशेषता।

इस सूचक का उपयोग किसी उद्यम की वित्तीय स्थिरता के स्तर का निर्धारण करते समय, पूंजी की भारित औसत लागत की गणना करते समय वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का प्रबंधन करते समय और अन्य मामलों में किया जाता है।

पूंजी संरचना का विश्लेषण किया जाता हैपूंजी ब्लॉक की भारित औसत लागत की गणना में FinEkAnalysis कार्यक्रम में।

इक्विटी संरचना

इक्विटी पूंजी में निम्न शामिल हो सकते हैं:

• अधिकृत, अतिरिक्त और आरक्षित पूंजी,
• विशेष प्रयोजन निधि
• लक्ष्य वित्तपोषण,
• भविष्य के खर्च और भुगतान के लिए भंडार,
• अनुमानित भंडार।

बैलेंस शीट देयता के पहले खंड में स्वयं की पूंजी परिलक्षित होती है।

अचल पूंजी की संरचना

अचल पूंजी की संरचना में तीन समूह प्रतिष्ठित हैं:

1. मूर्त संपत्ति (अचल संपत्ति, अचल संपत्ति) ऐसी संपत्तियां हैं जिनका एक भौतिक रूप है।

2. अमूर्त संपत्ति- ऐसी संपत्तियां जिनके पास प्राकृतिक-भौतिक रूप नहीं है, लेकिन उद्यम की आर्थिक गतिविधि में 1 वर्ष से अधिक समय तक भाग लेते हैं और आय उत्पन्न करते हैं। अमूर्त संपत्ति भी पूरे सेवा जीवन के दौरान अपने मूल्य को उत्पादों में स्थानांतरित करती है।

• निर्माण में उद्यम निवेश;
• अन्य उद्यमों और राज्य की प्रतिभूतियां (उदाहरण के लिए, शेयर);
• अन्य उद्यमों को प्रदान किए गए दीर्घकालिक ऋण;
• अन्य संगठनों की अधिकृत पूंजी में उद्यम का निवेश।

कार्यशील पूंजी संरचना

कार्यशील पूंजी प्रबंधन की प्रक्रिया में, वे शामिल हैं:

• सामग्री कार्यशील पूंजी,
• प्राप्य खाते,
• अन्य कार्यशील पूंजी।

बदले में, इन्वेंट्री आइटम में कार्यशील पूंजी में शामिल हैं:

• उत्पादक भंडार;
• अधूरा उत्पादन;
• तैयार उत्पाद;
• उत्पाद;
• अन्य।

कार्यशील पूंजी की संरचना वस्तुओं के बीच का अनुपात है; यह अर्थव्यवस्था के विभिन्न क्षेत्रों में समान नहीं है।

क्या पेज मददगार था?

पूंजी संरचना के बारे में अधिक पाया गया

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पूंजी संरचना- आधुनिक में पेश की गई एक अवधारणा वित्तीय विश्लेषणऋण और इक्विटी वित्तपोषण के स्रोतों के संयोजन (अनुपात) को निरूपित करने के लिए, जिसे कंपनी द्वारा अपनी बाजार रणनीति को लागू करने के लिए अपनाया जाता है। ऋण वित्तपोषण को आकर्षित करना मालिक के रणनीतिक उद्देश्यों के लिए काम करना चाहिए।

पूंजी संरचना संकेतकों में शामिल हैं:

उधार ली गई धनराशि के उपयोग के संबंध में दिवालियापन के संभावित जोखिम की डिग्री निर्धारित करने के लिए, उपयोग करें पूंजी संरचना संकेतक(वित्तीय स्थिरता)। वे कंपनी के वित्तपोषण के स्रोतों में स्वयं और उधार ली गई धनराशि के अनुपात को दर्शाते हैं, लेनदारों से उद्यमों की वित्तीय स्वतंत्रता की डिग्री की विशेषता रखते हैं।

स्वायत्तता गुणांक (स्वयं की पूंजी की एकाग्रता)

अनुपात खुद के फंड का हिस्सा दिखाता है कुल राशिधन स्रोत:

का \u003d इक्विटी / संपत्ति की राशि

यह संकेतक कंपनी की संपत्ति के खिलाफ दावों की कुल राशि में "अन्य लोगों के पैसे" का हिस्सा निर्धारित करता है। यह अनुपात जितना अधिक होगा, ऋणदाता के लिए जोखिम उतना ही अधिक होगा। यह प्राथमिक और व्यापक मूल्यांकन का प्रतिनिधित्व करता है जिसे ऋणदाता के जोखिम का आकलन करने की मांग करते समय किया जा सकता है।

इक्विटी एकाग्रता अनुपात का यह मूल्य यह मानने का आधार देता है कि सभी देनदारियों को अपने स्वयं के फंड द्वारा कवर किया जा सकता है। इस सूचक में वृद्धि से तीसरे पक्ष के वित्तीय निवेशों से काफी हद तक स्वतंत्रता का पता चलता है। वहीं, इस अनुपात में कमी वित्तीय स्थिरता के कमजोर होने का संकेत देती है। इसलिए, यह गुणांक जितना अधिक होगा, उद्यम की वित्तीय स्थिति बैंकों और लेनदारों के लिए उतनी ही विश्वसनीय होगी।

ऋण आकर्षण अनुपात

यह अनुपात वित्त पोषण स्रोतों की कुल राशि में उधार ली गई निधियों के हिस्से को दर्शाता है।

गुणांक उधार ली गई धनराशि पर कंपनी की निर्भरता की डिग्री को दर्शाता है। यह दर्शाता है कि एक रूबल की अपनी संपत्ति के लिए कितना उधार लिया गया धन है।

Kpz \u003d उधार ली गई पूंजी / संपत्ति की राशि

तदनुसार, इस सूचक का मान 0.5 से कम होना चाहिए। यह अनुपात जितना अधिक होगा, कंपनी के पास उतने ही अधिक ऋण होंगे और स्थिति उतनी ही अधिक जोखिम भरी होगी, जो अंततः उद्यम के दिवालिया होने का कारण बन सकती है।

गैर-वर्तमान संपत्ति कवरेज अनुपात

केपीवी = (इक्विटी + लंबी अवधि के ऋण) / गैर-वर्तमान संपत्ति

गैर-वर्तमान परिसंपत्तियों पर स्थायी पूंजी की अधिकता लंबी अवधि में उद्यम की शोधन क्षमता को इंगित करती है। वित्तीय स्थितिएक उद्यम को टिकाऊ माना जा सकता है यदि गुणांक का मूल्य 1.1 से कम नहीं है। इस गुणांक का 0.8 से नीचे का मान एक गहरे वित्तीय संकट का संकेत देता है।

ब्याज कवरेज अनुपात (लेनदार सुरक्षा)

यह ब्याज का भुगतान न करने से लेनदारों की सुरक्षा की डिग्री को दर्शाता है और दिखाता है कि कंपनी ने वर्ष के दौरान कितनी बार ऋण पर ब्याज का भुगतान करने के लिए धन अर्जित किया।

केपीपी = ब्याज और करों से पहले की कमाई (लेखा लाभ) / देय ब्याज

1.0 से ऊपर के अनुपात का मतलब है कि कंपनी के पास ऋण पर ब्याज का भुगतान करने के लिए पर्याप्त लाभ है, अर्थात। लेनदारों की रक्षा की जाती है।

स्वयं की कार्यशील पूंजी का एसेट कवरेज अनुपात

गुणांक स्वयं की कार्यशील पूंजी का हिस्सा दर्शाता है (नेट कार्यशील पूंजी) फंडिंग स्रोतों की कुल राशि में और सूत्र द्वारा निर्धारित किया जाता है:

केपीए = स्वयं की कार्यशील पूंजी / संपत्ति की राशि

गुणांक का मान कम से कम 0.1 होना चाहिए।

यह ध्यान में रखा जाना चाहिए कि उद्यम के वित्त के गठन के लिए तर्कसंगत (इष्टतम) विकल्प वह माना जाता है जब उद्यम के स्वयं के धन और दीर्घकालिक ऋण, और कार्यशील पूंजी की कीमत पर अचल संपत्ति का अधिग्रहण किया जाता है - द्वारा अपने स्वयं के धन और दीर्घकालिक ऋणों से, द्वारा - अल्पकालिक ऋणों से।

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