Кредитное плечо (финансовый рычаг, леверидж) - это отношение заемных средств к собственным (Активы = д.с. + маржинальные бумаги).
Термин «кредитное плечо» объяснит простой пример:
Например, у вас есть 1 млн рублей
вы берете в кредит 9 млн рублей
на эти 10 млн рублей вы покупаете акции
Эта операция называется операцией с 10-м кредитным плечом, или плечо (леверидж) 10 к 1.
Субъекты, использующие кредитное плечо чрезвычайно многообразны. Это могут быть и домохозяйства и частные трейдеры, а также компании, банки, хедж-фонды и другие участники финансового рынка.
Кредитное плечо - главный источник всех финансовых кризисов.
Есть мнение , что чем выше зависимость участников рынка отзаимствований и кредитных рычагов, тем более хрупкой является финансовая система
Основной смысл «плеча» - сколько у субъекта заемных средств на единицу собственных.
Маржа - это доля собственных активов в общей маржинальной позиции (здесь учитываются только д.с. и маржинальные ценные бумаги).
Пример :
Уровень маржи – 40% (Ваши активы составляют 40% от общей маржинальной позиции, соответственно 60% - заемные (кредит))
Кредит = 60, активы = 40.
Формула – плечо=кредит/активы – плечо=60/40=1,5
Существует 3 уровня маржи:
- Ограничительный (начальный)
- Предупредительный (маржин-колл)
- Минимальный (уровень принудительного закрытия)
Из «практики» - обычного «кроют» до 35% (плечо 1,86). КИ – до 20% (плечо 4).
КИ (по закону, контролируется ФСФР):
- В активах не менее 600 тыс.
- Опыт торговли – не менее полугода
- За последние 3 месяца как минимум 2 маржинальные сделки
Кредитное плечо всегда ухудшает показатель риска и доходности портфеля, поскольку заемные средства имеют отрицательное влияние на доход. То есть увеличивая кратно риск за счет использования кредитного плеча, инвестор имеет меньший доход, поскольку платит процент за использование заемных средств.
История:
С 1960 по 1974 год средний размер кредитного плеча, используемый американскими банками вырос на 50%.
В 1981 году долг американского частного сектора был равен 123% ВВП.
К концу 2008 года долг частн. сектора в США вырос до 290% ВВП.
Наименьшими темпами в этот период рос долг корпоративного сектора - с 53% до 76% ВВП.
Размер долга домохозяйств вырос с 48% до 100% ВВП.
Отношение долговых обязательств домохозяйств к располгаемому доходу выросло с 65% до 135%.
Финансовый сектор за это время нарастил долг в 5 раз - с 22% ВВП до 117% ВВП.
Источники:
Нуриэль Рубини, Стивен Мим: «Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис»
См. также:
леверидж
делевериджинг
Рассматривая условия торговли у брокера можно заметить, что каждая компания в этой сфере предоставляет кредитное плечо. Этот показатель может сильно отличаться и колебаться от 1:1 до 1:500, а в некоторых случаях даже выше. Если опытные трейдеры хорошо знакомы с этим понятием, то у новичков могут остаться вопросы. ProfitGid решил помочь начинающим трейдерам разобраться в вопросе, что такое кредитное плечо?
Кредитное плечо – это размер заемных средств, которые предоставляются брокером для заключения сделок на валютном рынке. Размер подобного кредита отображается в соотношении между величиной ставки и возможным кредитом. Чтобы окончательно разобраться в этом вопросе, достаточно привести один пример использования.
Трейдер торгует на валютной паре USD/EUR, а максимальное кредитное плечо составляет 1:200 . Имея депозит в 1 500 $ можно заключить сделку на сумму 300 000 $ .
Особенности кредитного плеча
Форекс брокеры находятся в достаточно жестких условиях конкуренции, поэтому такой параметр как кредитное плечо позволяет привлекать трейдеров. У этого инструмента есть свои особенности, за счет чего его можно эффективно применять в торговле и больше зарабатывать.
Размер кредитного плеча
В условиях торговли брокер обычно указывает максимально допустимый размер кредитного плеча по основным валютам рынка Форекс. Клиент самостоятельно выбирает его величину – 1:10, 1:50, 1:100 и так далее. За счет этого можно контролировать риски и доходы.
Моментальное оформление кредита
Брокер предоставляет займ без оформления каких-либо документов. Воспользоваться предложением может каждый клиент компании вне зависимости от опыта торговли, размера депозита и эффективности торговли. Как правило, на всех клиентов распространяются равные условия предоставления кредитного плеча. Исключение составляют ВИП-клиенты, у которых размер займа может быть выше.
Трейдер не несет финансовых обязательств перед брокером
Кредитное плечо выдается вовсе не под проценты, как могут подумать начинающие трейдеры. Это инструмент призван только для того, чтобы увеличить возможные доходы от сделок на валютном рынке. Выгода брокера заключается в комиссии, которую он получит при закрытии сделки. Соответственно, чем выше объем ордера, тем больше заработает компания.
Риски кредитного плеча
Казалось бы, что кредитное плечо это отличный инструмент, который всегда стоит использовать при заключении сделок на Форексе. Но в этом случае есть свои подводные камни. Когда трейдер использует финансовый рычаг, риск слить депозит увеличивается.
Имея 100$ и используя кредитное плечо 1:10, можно заключить сделку на 1 000 $ . Однако, если цена отклониться на 10% в неблагоприятную сторону от прогноза трейдера, позиция автоматически закроется, поскольку брокер не будет рисковать своими деньгами. Если использовать кредитное плечо 1:100, тогда нельзя допускать отклонения в 1% . Давай разберем, как рассчитывается допустимое отклонение от курса в противоположную сторону от прогноза.
Расчет кредитного плеча 1:200. 1/200*100%=0,5. 1 – наша ставка, 200 – размер кредитного плеча. Соответственно, если кредитное плечо 1:500, тогда допустимое отклонение составит 0,2 % .
Примеры использования кредитного плеча
Чтобы взвесить все за и против использования кредитного плеча, достаточно привести несколько примеров удачного и неудачного использования кредитного плеча.
Пример №1
Трейдер инвестирует 100$ в пару USD/EUR без использования кредитного плеча. Курс начинает расти. В итоге он закрывает сделку и фиксирует прибыль в 0,5 $ .
Пример №2
Аналогичная ситуация, как и в предыдущем случае. Однако он решает воспользоваться кредитным плечом 1:20 . В этом случае заработок от сделки составит 10 $ .
Пример №3
Использование кредитного плеча увеличивает риски. Поэтому если курс опустится вниз, тогда трейдер может потерять значительно больше средств. Допустим, потеря без использования займа составила бы 0 ,3 $ , то с использованием финансового рычага 1:20 – 6$ .
Преимущества и недостатки кредитного плеча
Если говорить о таком инструменте как кредитное плечо, тогда можно выделить несколько плюсов и минусов. Давайте начнем с преимуществ.
Самым главным достоинством финансового рычага является увеличение потенциальной прибыли. Имея даже небольшой депозит, можно заключать сделки в 100-200 раз больше по размеру. В такой же степени увеличится и прибыль от них.
Чем выше кредитное плечо, тем больше риск потерять свою ставку. Пожалуй, это наиболее значимый минус для начинающих трейдеров, которые используют такой инструмент в каждой сделке на максимум. Опытные пользователи знают, что риск можно частично компенсировать.
Во-первых, изначально необходимо рассчитывать допустимую просадку (количество пунктов, на которое курс может отклониться от желаемого направления). Во-вторых, использовать команды Стоп Лосс и Тейк Профит. С их помощью можно частично контролировать риск.
Рассмотрим финансовый рычаг предприятия, экономический смысл, формулу расчета эффекта финансового рычага и пример его оценки для компании ОАО “Русгидро”.
Финансовый рычаг предприятия (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж, leverage ) – показывает, как использование заемного капитала предприятия влияет на величину чистой прибыли. Финансовый рычаг является одним из ключевых понятий финансового и инвестиционного анализа предприятия. В физике использование рычага позволяет, прикладывая меньшие усилия поднять больший вес. Аналогичный принцип действия и в экономике для финансового рычага, который позволяет, прилагая меньшее количество усилий увеличить размер прибыли.
Цель использования финансового рычага заключается в увеличении прибыли предприятия за счет изменения структуры капитала: долей собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств) предприятия приводит к снижению ее финансовой независимости. Но в тоже время с увеличением финансового риска предприятия увеличивается и возможность получения большей прибыли.
Финансовый рычаг. Экономический смысл
Эффект финансового рычага объясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ведь привлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов, которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия. Дополнительный денежный поток приводит к увеличению стоимости предприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегических задач для собственников компании.
Эффект финансового рычага. Формула расчета
Эффект финансового рычага представляет собой произведение дифференциала (с налоговым корректором) на плечо рычага. На рисунке ниже показана схема ключевых звеньев формирования эффекта финансового рычага.
Если расписать три показателя, входящих в формулу то она будет иметь следующий вид:
T – процентная ставка налога на прибыль;
ROA – рентабельность активов предприятия;
r – процентная ставка по привлеченному (заемному) капиталу;
D – заемный капитал предприятия;
Е – собственный капитал предприятия.
Итак, разберем более подробно каждый из элементов эффекта финансового рычага.
Налоговый корректор
Налоговый корректор показывает как влияет изменение ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Налог на прибыль платят все юридические лица РФ (ООО, ОАО, ЗАО и т.д.), и его ставка может изменяться в зависимости от рода деятельности организации. Так, например, для малых предприятий занятых в жилищно-коммунальной сфере итоговая ставка налога на прибыль составит 15,5%, тогда как ставка налога на прибыль без поправок составляет 20%. Минимальная ставка налога на прибыль по закону не может быть ниже 13,5%.
Диффереренциал финансового рычага
Дифференциал финансового рычага (Dif) представляет собой разницу между рентабельностью активов и ставки по заемному капиталу. Для того чтобы эффект финансового рычага был положителен необходимо чтобы рентабельность собственного капитала была выше, чем проценты по кредитам и ссудам. При отрицательном финансовом рычаге предприятие начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность производства выше, чем плата за заемный капитал.
Коэффициент финансового рычага (аналог: плечо финансового рычага) показывает, какую долю в общей структуре капитала предприятия занимают заемные средства (кредиты, ссуды и др. обязательства), и определяет силу влияния заемного капитала на эффект финансового рычага.
Оптимальный размер плеча для эффекта финансового рычага
На основе эмпирических данных был рассчитан оптимальный размер плеча (соотношения заемного и собственного капитала) для предприятия, который находится в диапазоне от 0,5 до 0,7. Это говорит о том, что доля заемных средств в общей структуре предприятия составляет от 50% до 70%. При повышении доли заемного капитала увеличиваются финансовые риски: возможность потери финансовой независимости, платежеспособности и риска банкротства. При размере заемного капитала меньше 50%, предприятие упускает возможность увеличения прибыли. Оптимальным размером эффекта финансового рычага считается величина равная 30-50% от рентабельности активов (ROA).
Пример расчета эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро» по балансу
Одной из формул расчета эффекта финансового рычага является превышение рентабельности капитала (ROA, Return on Assets ) над рентабельностью собственного капитала (ROE, Return on Equity ). Рентабельность капитала (ROA) показывает прибыльность использования предприятием, как собственного капитала, так и заемного капитала, тогда как ROE отражает только эффективность собственного. Формула расчета будет иметь следующий вид:
где:
DFL – эффект финансового рычага;
ROA – рентабельность капитала (активов) предприятия;
ROE – рентабельность собственного капитала
Рассчитаем эффект финансового рычага для предприятия ОАО «Русгидро» по балансу. Для этого рассчитаем коэффициенты рентабельности, формулы которых представлены ниже:
Расчет коэффициента рентабельности активов (ROA) по балансу
Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) по балансу
Баланс ОАО «Русгидро» был взят с официального сайта предприятия.
Отчет о финансовых результатах представлен ниже:
Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Русгидро»
Рассчитаем каждый из коэффициентов рентабельности и оценим эффект финансового рычага для предприятия ОАО “Русгидро” за 2013 год.
ROA = 35321 / 816206 =4,3%
ROE = 35321 / 624343 = 5,6%
Эффект финансового рычага (DFL) = ROE – ROA = 5,6 – 4,3= 1,3%
Эффект показывает, что использование заемного капитала предприятием ОАО “Русгидро” позволило увеличить прибыльность деятельности на 1,3%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около ~30%, что является оптимальным соотношением и показывает на результативное управление заемным капиталом.
Резюме
Эффект финансового рычага показывает эффективность использования заемного капитала предприятием для роста его эффективности и прибыльности. Повышение прибыльности позволяет реинвестировать средства в развитие производства, технологии, кадрового и инновационного потенциала. Все это позволяет повысить конкурентоспособность предприятия. Неграмотное же управление заемным капиталом может привести к быстрому росту неплатежеспособности и возникновению риску банкротства.
Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:
Где,
DFL - эффект финансового рычага, в процентах;
t - ставка налога на прибыль, в относительной величине;
ROA - рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %;
D - заемный капитал;
E - собственный капитал.
Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.
Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.
Кстати, общераспространенная теория гласит что, ипотечный кризис США был проявлением отрицательного эффекта финансового рычага. При запуске программы нестандартного ипотечного кредитования ставки по кредитам были низкими, цены же на недвижимость росли. Малообеспеченные слои населения были вовлечены в финансовые спекуляции, поскольку практически единственной возможностью вернуть кредит для них была продажа подорожавшего жилья. Когда цены на жилье поползли вниз, а ставки по кредитам в связи с увеличивающимися рисками поднялись (рычаг начал генерировать не прибыль, а убытки), пирамида рухнула.
Составляющие эффекта финансового рычага представлены на нижеприведенном рисунке:
Как видно из рисунка эффект финансового рычага (DFL) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 - t), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.
Одной из основных составляющих формулы выступает так
называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между
рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью),
рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу:
Dif = ROA - r
Где,
r - ставка процента по заемному капиталу, в %;
ROA - рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %.
Дифференциал финансового рычага является главным условием, образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации.
Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага - FLS), характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E):
Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага .
Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.
По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30-50% от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы.
Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.
Используя выше приведенную формулу, произведем расчет эффекта финансового рычага.
| Показатели | Eд. изм. | Величина |
|---|---|---|
| Собственный капитал | тыс. руб. | 45 879,5 |
| Заемный капитал | тыс. руб. | 35 087,9 |
| Итого капитал | тыс. руб. | 80 967,4 |
| Операционная прибыль | тыс. руб. | 23 478,1 |
| Ставка процента по заемному капиталу | % | 12,5 |
| Сумма процентов по заемному капиталу | тыс. руб. | 4 386,0 |
| Ставка налога на прибыль | % | 24,0 |
| Налогооблагаемая прибыль | тыс. руб. | 19 092,1 |
| Сумма налога на прибыль | тыс. руб. | 4 582,1 |
| Чистая прибыль | тыс. руб. | 14 510,0 |
| Рентабельность собственного капитала | % | 31,6% |
| Эффект финансового рычага (DFL) | % | 9,6% |
Результаты вычислений, представленные в таблице, показывают, что посредством привлечения заемного капитала организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 9,6%.
Финансовый рычаг характеризует возможность повышения рентабельности собственного капитала и риск потери финансовой устойчивости. Чем выше доля заемного капитала, тем выше чувствительность чистой прибыли к изменению балансовой прибыли. Таким образом, при дополнительном заимствовании может возрасти рентабельность собственного капитала при условии:
если ROA > i, то ROE > ROA и ΔROE = (ROA - i) * D/E
Следовательно, целесообразно привлекать заемные средства, если достигнутая рентабельность активов, ROA превышает процентную ставку за кредит, i. Тогда увеличение доли заемных средств позволит повысить рентабельность собственного капитала. Однако при этом необходимо следить за дифференциалом (ROA - i), так как при увеличении плеча финансового рычага (D/E) кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30 - 50% от рентабельности активов, так как чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций.
Уровень сопряженного риска характеризует операционно-финансовый рычаг . Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск снижения рентабельности и получения убытков.
Начинающие бизнесмены, не имеющие необходимого стартового капитала, часто прибегают к займам. Заемным считается любой капитал, который могут востребовать инвесторы. Полученные благодаря займам дополнительные прибыли называют эффектом финансового рычага.
Пример эффекта финансового рычага в банковской сфере
Финансовый рычаг (леверидж) является фактором, от которого значительно зависят многие другие показатели. Использование заемных средств – это всегда риск банкротства из-за сбоев поставок, снижения объема продаж и т.д. Отрицательным эффектом финансового рычага является ситуация, когда рентабельность ниже кредитной ставки. Высокий коэффициент заемного капитала могут себе позволить только крупные, финансово стабильные предприятия.
Эффект финансового рычага можно рассмотреть на примере: у организаций №1 и №2 сумма используемого капитала по 1 млн у.е. Первая не имеет кредитов, у второй заемные средства в размере 400 тысяч у.е. под 12%. Операционная прибыль у организаций одинаковая, с учетом процентов составляет 160 и 112 тысяч у.е. соответственно, чистая прибыль – 128 и 89,6. По отношению к сумме собственного капитала рентабельность организаций составляет 12,8% и 14,9% соответственно, т.е. у организации с заемным капиталом она выше на 2,1%.
Повышение рентабельности второй организации основано на «налоговом щите» - снижении суммы налога на прибыль, который насчитывается после выплаты по процентам. Таким образом, заемный капитал является более дешевым источником средств, чем собственный. Однако чем больше заемных средств, тем менее устойчивым является предприятие.
Риски финансового рычага:
Широко распространена теория о том, что ипотечный кризис в США, по сути, являлся отрицательным эффектом финансового рычага в банке. Когда программа ипотечного кредитования начинала свое действие, цены на недвижимость и проценты были невысокими.
Впоследствии цены на жилье выросли, и те люди, которые не сумели выплачивать , начали продавать дома, чтобы расплатиться с банками. Из-за этого цены на жилье упали, а проценты из-за увеличившихся рисков поднялись. Эффект финансового рычага получился отрицательным, от чего пострадали и люди, и экономика страны в целом.