В статье сделаем обзор одного из показателей рентабельности предприятия –это рентабельность совокупного капитала . Приведем формулу расчета финансового показателя по бухгалтерскому балансу,которую вы сможете использовать в основных показателях бизнес-плана, а также рассмотрим его экономический смысл в финансовом анализе.
– это показатель эффективности использования капитала предприятия. Совокупный капитал включает в себя как оборотные, так и внеоборотные средства. Их рентабельность показывает доходность совокупного капитала предприятия в условиях хозяйственной деятельности.
Данный финансовый показатель рассчитывается вместе с и отражает рентабельность инвестиций.
Рентабельность совокупного капитала – это не синоним . Хотя иногда их объединяют. Разница состоит в том, что в первом, как правило, используется операционная прибыль (Прибыль от продаж).
Рентабельность совокупного капитала. Формула расчета по балансу
Иногда вместо “ ” в числителе формулы может использоваться: Выручка (стр.2100), Прибыль от продаж (стр.200), Прибыль до налогообложения (стр.2300).
В числителе стоит среднее значение Активов. Необходимо взять значение активов на начало периода сложить со значением на конец периода и разделить на 2. Отчетный период может быть – квартал, полгода, год.
Один из недостатков данного показателя является то, что он отражает эффективность предприятия в зависимости от величины прибыли, которую оно получило в отчетный период, но в будущем в силу неопределенности предприятие может столкнуться с другой экономической ситуацией. При снижении данного показателя необходимо увеличить (к примеру, взять дополнительные кредитные средства) для его роста до целевых уровней.
Нормативное значение показателя
Нормативное значение для данного показателя не регламентировано и оценивается тенденция его изменения. В таблице ниже представлена связь направления тенденции и индикатор финансового состояния.
Рентабельность инвестирования капитала является сильнейшей рабочей силой в бизнесе, отрасли вложений. Средства, задействованные для создания капитала компании, обладают собственной ценностью, величина которой, рассчитывается возможностями организации в подборе источников финансирования. Во время процесса важно определить стоимость показателя в широком смысле, т.е. выяснить, во что обходится компании весь эксплуатируемый капитал или какой результат приносит физическому или юридическому лицу сотрудничество с фирмой. Если говорить проще – это объем финансово ответственности, взятой на себя организацией за использование чужих средств в своей работе. Решение этого момента часто падает на плечи аудита на стадии поиска инвестицией или их использования.
Баланс и виды капитала
Баланс – моментальное отражение состояния активов, которые эксплуатируются в организации, и капитала, формирующего эти активы. Это своего рода экономический вариант закона сохранения энергии: активы не появляются просто так, они получаются благодаря увеличению капитала.
Активы бывают оборотными и внеоборотными. Капитал в свою очередь делится на собственный (на территории РФ это, обычно, уставный капитал + вырученная за годы деятельности прибыль), долгосрочные (долги, взятые на более чем годовой срок) и краткосрочные (кредиторский долг, другие, например, начисленные, но не переданные налоги, зарплата и т.д.) обязательства.
Совокупные активы – показатель, суммирующий внеоборотные и оборотные средства.
Инвестированный капитал = объем оборотных и вниоборотных активов – краткосрочные отношения.
Также выделяется собственный (уставный капитал и накполенная прибыль, или: внеоборотные средства + оборотные – долгосрочные и краткосрочные обязательства) и оборотный (оборотные средства – краткосрочные обязательства).
Совокупный капитал – сумма всех капиталов, задействованных в работе компании. Нужно учитывать общую пропорцию акционерного капитала и долга в этом показателе. Часть с долгом чаще всего именуется финансовым рычагом предприятия.
В балансе совокупный капитал находится: Пассив (1370 строка раздел 5 в первой форме баланса) или сумма Капитал и резервы (строка 490 раздел 3 в первой форме), Долгосрочные отношения (раздел четыре, строка 590 первой формы), Краткосрочные обязательства (Раздел 5 баланса в первой форме, строка 690).
Расчет совокупного капитала
Для выявления величины обычного капитала пригодны разные методы расчетов, например, методический способ размеренной оценки. При этом в процесс по балансу вносят объем показателя, расходы, связанные с поиском заемных денег, объем дохода, оставшегося внутри компании.
В итоге остается найти размер переменной, называющейся рентабельностью вложения средств. Она рассчитывается следующим образом:
Pk = Рп + Чп / Ск * 100 (!)
Примечания:
- Рп – расходы, связанные с «зазыванием» сторонних инвестиций;
- Чп – объем чистой прибыли, оставшейся под управлением предприятия;
- Ск – совокупный капитал, который эксплуатируется компанией.
В свою очередь размер совокупного капитала аудиторами определяется разными методами, самыми популярными из которых считаются:
- Сумма долгосрочных активов по остаточной цене имеющихся на данный момент активов, то есть, конечные сведения 1,2 и 3 разделов актива баланса;
- Сумма чистых имеющихся и долгосрочных активов. Размер первого показателя определяется методом исключения из результатов второго и третьего разделов актива баланса текущих пассивов;
- Объем валюты баланса.
Все показатели рассчитываются на какую-либо точную дату (чаще всего на конец периода) или методом определения усредненной величины.
Использования первого способа работы с совокупным капиталом основывается на применении его стоимости, то есть цены всего имущества компании, источником создания которого выступают средства, привлечённые на долго- и краткосрочной базе. Применение в знаменателе алгоритма (!) этого показателя помогает рассчитать переменную, называемую окупаемость активов.
Подсчет другим методом базируется на том, что капитал – долгосрочные инвестиции. В итоге в процесс берется только собственный и долгосрочный заменый капитал, это активы, из которых отняли имеющиеся пассивы.
Последний способ очень похож с первым. Отличия начинают проявляться только в ситуации, если в балансе компании на статье «Убытки» числятся определенные числа. На размер убытков образуются расхождения между собственностью организации и общими пассивами (пассивов больше, чем имущества). Экономическое содержание соотношения собственность – общие пассивы – убытки заключается в том, что какая-то часть капитала из-за его нерационального распределения была потеряна для компании, а в итоге вся деятельность получает меньше финансирования, чем отраженно в балансе. В такой ситуации первым метод подсчета будет считаться более правильным.
Второй способ чаще всего используют, если требуется оценить рентабельность долгосрочных активов.
Если собственники (владельцы, акционеры) посчитают, что нужно оставить долю прибыли в обороте организации, чтобы таким шагом удовлетворить его прочие потребности в финансировании, то они могут претендовать на получение советующей прибыли. Получается, доход от изначальных инвестиций – не только объем выплаченных им денег, но и вся чистая прибыль компании, иначе владельцам просто не выгодно не вынимать долю прибыли в обороте. Потому общая стоимость капитала, эксплуатируемого в организации должна содержать в себе весь общий подсчет чистой прибыли, из которой вычтены чрезвычайные траты.
Вместе с усредненной ценой совокупного задействованного капитала очень важно быть осведомленным об окупаемости отдельных его компонентов. Получается показатель окупаемости собственного капитала вычисляется следующим образом: числитель алгоритма – это доходы собственников. В знаменателе показывается капитал, переданный акционерами в работу компании. В него входят: уставной капитал, фонды и резервы, незадействованная прибыль, добавочный капитал.
Также важно нужно учитывать, что размер собственного капитала определяется во времени. Потому появляется потребность в подборе методики расчета собственного капитала, а точнее: исходя из сведений о его состоянии на точную дату (чаще всего конец периода); определения усредненного показателя за период.
В теории и практике финансового анализа применяют разнородные показатели доходности капитала, различающиеся как целями применения, так и методикой их расчета и интерпретации: рентабельность совокупного капитала, рентабельность собственного капитала, рентабельность операционного капитала, рентабельность акционерного капитала, рентабельность основного капитала, рентабельность оборотного капитала и т.д. Это создает проблему их увязки. Имеется много разногласий по методике расчета данных показателей.
Рассмотрим вначале методику расчета рентабельности совокупного капитала, поскольку от его уровня зависит и рентабельность собственного капитала.
Во-первых, необходимо выбрать способ расчета величины капитала, поскольку она меняется во времени. Можно производить расчет по данным о его состоянии на конкретную дату (конец отчетного периода), а можно - путем определения средней величины за период.
На наш взгляд, более целесообразным является использование среднегодовой величины капитала, так как при этом учитываются все изменения в процессе формирования капитала в течение всего анализируемого периода и, следовательно, расчет будет зо
более точным. Правда, зарубежные авторы в расчетах коэффициентов доходности довольно часто используют моментные данные о величине ресурсов предприятия. Такое нарушение логики расчетов, по мнению В.В. Ковалева, допустимо в стабильной экономике. Кроме того, с позиции тактических и стратегических оценок важны тенденции, а не «копеечная» точность .
С позиции собственников и кредиторов рентабельность совокупного капитала определяют отношением суммы чистой прибыли и процентов за кредиты с учетом налоговой экономии к средней сумме совокупных активов за отчетный период:
ЮТА =
ЧП + Проценты Активы
БП - Налоги Активы
- 250-60
В данном показателе в отличие от первого исключена сумма налогов, уплачиваемая в бюджет. Числитель его состоит из чистой прибыли от всех видов деятельности, предназначенной собственникам, и процентов, выплачиваемых кредиторам за использование их капитала, а знаменатель соответствует сумме собственных и заемных капиталов:
ЯОТА =
Чистая прибыль + Проценты кредиторам Собственный капитал + Заемный капитал
Однако, как справедливо указывают Р. Брейди и С. Майерс, этот показатель иногда приводит к неверным выводам, если сравнивают фирмы с различными структурами капитала. Причина заключается в том, что компании, которые выплачивают больше денег в виде процентов, платят меньше налогов. Таким образом, этот показатель отражает различия в степени финансовой зависимости, а не только различия в эффективности хозяйственной деятельности. «Если вы хотите оценить эффективность хозяйствен-нои деятельности изолированно, мы предлагаем вам скорректировать показатель на налоги посредством прибавления налогового щита по процентным платежам (расходы по выплате процентов х х ставка налога на прибыль). Это даст нам величину налогов при условии финансирования полностью за счет собственного капитала» . С этой целью авторы предлагают использовать следующую формулу для расчета рентабельности активов:
Прибыль до уплаты процентов и налогов -- (Налог + Налоговый щит)
Средняя стоитмость активов
После этого, по мнению Р. Брейли, данный показатель можно использовать для сравнения эффективности двух фирм, даже если они имеют совершенно различные коэффициенты долговой нагрузки.
Аналогичной точки зрения придерживаются и другие исследователи, в частности Л.А. Бернстайн, В.В. Ковалев, Н.А. Русак, О.В. Ефимова и др. Однако в отличие от Р. Брейли для исключе
ния данной несопоставимости проценты к уплате пересчитывают путем их умножения на величину (1 - ставка налога на прибыль):
ЧП + Проц(- К н) 140 + 50(1-0,3) 175
Активы 1000 1000
БП(-К Н) 250 X (1-0,3) 175
Активы 1000 1000
ROTA = RTA( 1 - К н) = 25 х (1 - 0,3) = 17,5%.
Таким образом, и по методике Р. Брейди, и по методике Л. Бернстайна получаются одинаковые результаты.
Общая сумма прибыли, заработанная для себя и для кредиторов, отнесенная к общей сумме активов, по мнению многих западных экономистов, - наилучший показатель, отражающий эффективность деятельности предприятия. Он характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования.
Некоторые экономисты предлагают при расчете его уровня исключать из общей суммы активов неработающие активы (избыточные основные средства и запасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.), чтобы не возлагать на руководство ответственность за получение прибыли на активы, которые явно этому не способствуют. Данный подход, по мнению Л.А. Бернстайна, «полезен при использовании показателя рентабельности капитала в качестве инструмента внутреннего управления и контроля и не годится для оценки эффективности предприятия в целом. Государство, акционеры и кредиторы вверяют свои средства руководству предприятия не для того, чтобы оно вкладывало их в активы, которые не приносят прибыли. Если же есть причины, чтобы вложить капитал в такие активы, то нет повода исключать их из инвестиционной базы при расчете данного показателя» .
ЯТА =
Прибыль от реализации продукции (услуг)
Активы
Недостатком данной расчетной модели является несопоставимость числителя и знаменателя. Прибыль от операционной деятельности можно соотносить только с величиной капитала, задействованного в основном операционном процессе, предварительно исключив из общей суммы активов финансовые вложения, доходные вложения в материальные ценности и другие статьи баланса.
ЯТА =
Активы
Например, А.В. Зонова аргументирует свою позицию следующим образом: «При характеристике рентабельности организации в целом таким показателем является один - отношение чистой прибыли к активам организации. Только эта сумма прибыли характеризует использование активов, т.е. их прирост» .
В противовес этой точке зрения можно отметить, что прирост активов происходит за счет не только капитализированной прибыли, но и других источников: дополнительной эмиссии акций и облигаций, привлечения кредитов, лизинга и т.п.
Кроме того, чистая прибыль может не капитализироваться, а использоваться на выплату дивидендов, благотворительность и другие цели. Поэтому рассчитанный таким образом показатель доходности совокупных активов, по нашему мнению, не несет большой смысловой нагрузки по следующей причине. Если основная часть активов создана за счет заемных ресурсов, то чистая прибыль, которая остается собственнику после уплаты процентов за кредиты, может составлять небольшую часть в общей сумме заработанной прибыли для себя и для кредиторов; и если ее раскинуть на всю сумму активов, то доходность совокупных активов окажется невысокой. Напротив, то предприятие, которое заработало прибыль исключительно за счет собственных средств, по уровню данного показателя будет выглядеть лучше. Отсюда из-за разной финансовой структуры капитала величина чистой прибыли на рубль активов является несопоставимой по разным предприятиям и отраслям (табл. 1.5).
Таблица 1.5
Варианты методики исчисления показателя рентабельности совокупного капитала
Приведенные данные показывают, что, судя по чистой прибыли на рубль активов, второе предприятие по сравнению с первым менее эффективно использует свои активы. В действительности же оно работает эффективнее первого предприятия, поскольку зарабатывает брутто-прибыли на рубль совокупного капитала столько же, а на рубль собственного капитала получает больше чистой прибыли, чем первое предприятие. Это наглядно демонстрирует, почему рассчитывать и анализировать показатель чистой прибыли на рубль совокупных активов не имеет смысла.
Такую же позицию в этом вопросе занимает Т. Карлин: «Коэффициент прибыль/активы часто рассчитывают неверно потому, что не принимают во внимание колебания прибыли, обусловленные различными уровнями процентных расходов. Теоретически, проценты уплаченные - это часть отдачи на активы, но эта часть достается кредиторам, а не акционерам. Если при расчете отдачи от активов игнорируют процентные расходы, наличие значительных заемных средств уже само по себе повлечет снижение коэффициента по сравнению с фирмой без большой задолженности, а это вуалирует то, насколько эффективно руководство компании распоряжается активами» .
Подобного мнения придерживаются Р. Брейли и С. Майерс: «Иногда в числителе закладывают чистую прибыль после уплаты процентов и налогов. Это странный показатель: прибыль на собственный капитал следует соотносить с величиной собственного капитала, а не с суммарной стоимостью активов» .
Аналогичный недостаток присущ и показателю рентабельности совокупного капитала, исчисленного на основании бухгалтерской прибыли (прибыли отчетного периода до налогообложе-
ния). Дело в том, что это результат после выплаты процентов за использование заемных капиталов. Она включает в себя чистую прибыль и налоги из прибыли. Если большая часть активов, с помощью которых была заработана прибыль, создана за счет заемных средств, на оплату которых ушла и большая часть заработанной прибыли, то относить оставшуюся прибыль в распоряжении предприятия вместе с налогами ко всей сумме активов так же неправильно, как и чистую прибыль.
Еще большее искажение данного показателя произойдет, если при его расчете будет использована сумма налогооблагаемой прибыли. Учитывая, что многие предприятия имеют значительные льготы по налогу на прибыль, сумма налогооблагаемой прибыли может быть значительно меньше суммы заработанной прибыли предприятием, из-за чего уровень данного показателя будет существенно занижен. Кроме того, и здесь не будут учтены проценты, заработанные для кредиторов.
По этой же причине для оценки эффективности использования совокупных активов не подходит и чистый денежный поток Оcash-flow ), который дает информацию о доле выручки, возвращающейся на предприятие в виде чистой прибыли и амортизации, поскольку в числителе будет фигурировать только чистая прибыль, которая приходится на собственный, а не на совокупный капитал. Поэтому чистый денежный поток правомерно использовать для оценки прибыльности собственного капитала. Чем больше его величина, тем больше возможностей у субъекта хозяйствования для самофинансирования, так как амортизация представляет собой зарезервированную денежную сумму для возмещения средств собственников. Кроме того, при непосредственном сопоставлении в ряде предприятий уровней рентабельности, исчисленной как отношение чистой прибыли к собственному капиталу, сравнение может быть несколько искажено в силу различий в амортизационной политике, чего позволяет избежать использование cash-flow.
По этим соображениям мы не отрицаем возможности оценки доходности совокупных активов с учетом амортизации, принимая при этом в расчет брутто-результат эксплуатации инвестиций, т.е. прибыль до вычета амортизационных отчислений (или, что то же самое, - общую сумму прибыли до выплаты процентов и налогов плюс амортизация).
Таким образом, из всех рассмотренных показателей прибыли для расчета рентабельности совокупного капитала (активов) мы предлагаем использовать общую сумму прибыли отчетного периода до вычета процентов и налогов или чистую прибыль плюс проценты, скорректированные на налоговую экономию.
Для оценки эффективности основной деятельности целесообразно определять рентабельность операционного (функционирующего, производственного) капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия, от доходности которого и его доли в общей сумме активов зависит общий уровень рентабельности.
Мнения авторов по поводу числителя и знаменателя данного показателя также расходятся. Большинство из них относят к операционному капиталу основные средства производства и материальные оборотные активы .
Другие рассматривают его значительно шире, включая все ресурсы, обслуживающие все стадии операционного процесса (снабжения, производства и реализации продукции). В частности, мы разделяем позицию И.А. Бланка, который считает, что операционные активы - это активы предприятия, непосредственно задействованные в его производственной деятельности. При определении объема операционных активов из общего состава исключаются долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, доходные вложения в материальные ценности, незавершенное капитальное строительство, неустановленное и выведенное из эксплуатации оборудование, дебиторская задолженность по ссудам, предоставленным персоналу, и другие аналогичные их виды .
Но вместе с тем мы не разделяем его позицию в отношении порядка расчета рентабельности операционного капитала путем отношения чистой прибыли к средней стоимости используемых операционных активов в рассматриваемом периоде .
Поскольку операционные активы, так же как и общая сумма активов, формируются не только за счет собственного, но и за счет заемного капитала, то на уровне доходности операционного капитала, в основу расчета которого положена чистая прибыль, будут сказываться не только результаты деятельности предприятия, но и уровень долговой нагрузки. В силу этих соображений для расчета данного показателя не подходит и сумма операционной прибыли после выплаты процентов до налогообложения. Тем более, нельзя согласиться и с рядом авторов, которые рассчитывают данный показатель на основании общей суммы (балансовой) прибыли отчетного периода, полученной не только от операционной, но и от инвестиционной, финансовой и других видов деятельности.
Учитывая вышеизложенное, рентабельность операционного капитала мы предлагаем рассчитывать следующим образом:
Сумма операционной прибыли до выплаты процентов и налогов КОЛ - -.
Средняя сумма операционного капитала за период
При этом заметим, что если общая сумма капитала и сумма операционного капитала существенно не различаются, то можно ограничиться изучением уровня общей рентабельности.
Если уровень приведенных показателей рентабельности капитала рассчитывается не за календарный год, а за месяц, квартал, полугодие и т.д., то его нужно привести к годовому эквиваленту, для чего числитель надо умножить на 12 мес., а знаменатель - на число месяцев в отчетном периоде (п):
= ЮТА = ЧП^Прои^-К^ х 12.
Акт п Акт п
Это позволяет видеть, какой результат мы будем иметь в конце года, если прибыль будет увеличиваться такими же темпами, как и в отчетном периоде.
Таким образом, показатели RTA, ROTA и ROA достаточно полно и объективно характеризуют эффективность использования ресурсного потенциала предприятия.
Вместе с тем некоторые экономисты большое внимание уделяют сводному обобщающему показателю использования ресурсов, который они пытаются сконструировать, объединив все виды ресурсов: основные средства, материальные ресурсы и труд (в форме оплаты рабочей силы). Желание хоть каким-либо образом включить трудовые ресурсы, не поддающиеся стоимостной оценке, привело, по оценке В.В. Ковалева и О.Н. Волковой , к обоснованию следующего аналитического показателя, называемого эффективностью использования ресурсного потенциала предприятия:
Валовая продукция (выручка , добавленная стоимость, прибыль)
Основные фонды + Нормируемые оборотные средства + + Годовые затраты на откату труда
Такой показатель, по мнению сторонников этих авторов, вбирает в себя все качественные характеристики частных показателей. К.В. Пивоварев , кроме того, предлагает добавлять в знаменатель данного показателя еще и другие затраты, выпадающие из категории «оборотные средства» (например, расход воды, электроэнергии, газа, тепла).
На наш взгляд, такой обобщающий показатель - это надуманная, искусственная конструкция, построенная на основе суммирования «несуммируемых» ресурсов. Ведь очевидно, что основные и оборотные средства - это ресурсы, в которые вложен капитал и которые имеются в распоряжении предприятия на отчетную дату, а фонд заработной платы - это текущие затраты за период.
В отличие от первых двух ресурсов работники только нанимаются за соответствующую плату, а не приобретаются в собственность. Предприниматель ничего не вкладывает в этот ресурс, он только выплачивает согласно договору найма часть созданной трудом персонала добавленной стоимости. Напротив, наемный персонал в какой-то мере авансирует предпринимателя, поскольку он ежедневно своим трудом создает добавленную стоимость, а заработную плату получает один или два раза в месяц. Следовательно, как минимум средняя семидневная задолженность по оплате труда бесплатно используется предпринимателем в качестве источника формирования своих оборотных активов.
Даже если предприниматель резервирует какую-то часть капитала для оплаты труда наемного персонала (разумеется, не годового, а полумесячного или месячного), то это все равно найдет отражение по соответствующим статьям актива баланса (денежная наличность, краткосрочные финансовые вложения). Начисленная же заработная плата, как и потребленная электроэнергия, газ, вода, тепло и т.д., также находит отражение по соответствующим статьям активов (в остатках незавершенного производства, готовой продукции, отгруженной продукции покупателям, поступившей выручки на расчетный счет и др.). Поэтому, если к активам баланса мы прибавим сумму начисленной заработной платы, стоимость потребленной энергии, газа, воды только потому, что эти потребленные ресурсы не числятся на балансе, то допустим грубую ошибку. Тот факт, что эти ресурсы не находят отражения в запасах сырья, вовсе не означает, что авансированный капитал на их оплату не отражен в активах предприятия. Ведь аналогичная ситуация может возникнуть и с сырьем и материалами, если организовать их доставку прямо к конвейеру, минуя склад. Будет ли это основанием для исключения их из категории «Оборотные активы»? Естественно, нет. Тогда почему же средства, затраченные на оплату труда, потребленной энергии, газа, воды, мы хотим еще раз прибавить к авансированному капиталу? Очевидно, что для этого нет никаких оснований.
Исходя из вышеизложенного можно сделать вывод, что отношение общей суммы прибыли ко всему авансированному капиталу или отношение прибыли от основной деятельности к операционному капиталу вполне достоверно характеризует эффективность использования ресурсов предприятия, и не нужно создавать разного рода надуманные, бесплодные конструкции. Можно учесть мнение В.В. Ковалева, что данный показатель исключительно условен и в западной учетно-аналитической практике не применяется .
Вместе с тем в отечественной практике недостаточно внимания уделяется такому показателю, как экономическая добавленная стоимость , который получил очень широкое распространение в западных странах для оценки эффективности бизнеса и является одним из наиболее востребованных в современном финансовом менеджменте. Этот показатель в зарубежной литературе обозначается EVA (economic value added).
Показатель EVA рассчитывается следующим образом:
EVA = (EBIT - Н)-(К х WACC) = (ЧП 0Д + Проц ) - (К х WACC) =
Ч П 0д + Проц
хК = (ROI - WACC) х К,
где EBIT-
прибыль от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов;
налоги и другие обязательные платежи из прибыли; чистая прибыль от операционной деятельности; капитал, вложенный в активы, которые служат для обеспечения операционной (основной) деятельности предприятия. В концепции EVA это выражение обозначается специальным термином - «чистые операционные активы» (Net Operating Assets - NOA) рентабельность инвестированного капитала в операционные активы (отношение прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов за кредиты и займы (NOPAT) к средней величине операционного капитала NOA);
средневзвешенная рыночная цена инвестируемого капитала.
NO PAT - прибыль от операционной деятельности компании (прибыль от основной деятельности) после налогообложения, но до процентных выплат по заемным средствам (NOPAT - EBIT- - Taxes).
При определении значения EVA прежде всего необходимо обеспечить соответствие между NOA и NOPAT. Если определенные операции и соответствующие им активы включены в NOA, то необходимо, чтобы и расходы, и доходы, связанные с ними, были включены в NOPA Т, и наоборот.
EVA будет иметь положительное значение, если рентабельность инвестированного капитала предприятия превышает его средневзвешенную рыночную доходность. В этом случае повышается рыночная стоимость и инвестиционная привлекательность предприятия, что определяет поведение ее собственников и кредиторов.
В противоположной ситуации, если EVA 0, т.е. WACC > ROI , происходит уменьшение рыночной стоимости организации, и собственники теряют вложенный в нее капитал за счет потери альтернативной доходности.
Таким образом, экономическая добавленная стоимость - это достаточно универсальный показатель, который можно использовать для финансового анализа эффективности и оценки стоимости бизнеса. Он рассматривается как инструмент управления компанией, основной целью которой является создание и увеличение своей рыночной стоимости.
Рентабельность собственного капитала - это коэффициент равный соотношению чистого дохода к совокупной стоимости капитала организации. Данный показатель является ключевым для крупных , поскольку именно анализ рентабельности капитала позволяет оценить, насколько эффективно вложены денежные средства. Собственники вкладывают ресурсы в уставный фонд и за это регулярно получают часть прибыли предприятия, а рентабельность капитала позволяет рассчитать доход, полученный с единицы вложенных средств. Для подсчета собственного капитала используется информация бухгалтерской отчетности (в частности, ).
Рентабельность собственного капитала (формула)
Рентабельность капитала - это чистая прибыль, деленная на собственный капитал и умноженная на 100 (для перевода в проценты).
Показатель чистого дохода указывается на основании отчета о прибылях и убытках; стоимость собственного капитала берут из пассива и, как правило, высчитывают среднее значение ((стоимость в начале + стоимость в конце отчетного периода) / 2).
Рентабельность собственного капитала (формула Дюпона)
Трехуровневый анализ осуществляется с помощью формулы Дюпона, которая рассматривает рентабельность капитала как произведение трех базовых показателей: рентабельности продаж (прибыль, деленная на выручку), оборачиваемости активов ( , деленная на активы) и финансового левереджа (соотношение ссудного и собственного капитала).
Если предприятие имеет неудовлетворительные показатели рентабельности собственного капитала, то данная формула позволяет понять, что конкретно привело к таким результатам.
Нормативные значения коэффициента рентабельности
На основе только лишь индекса рентабельности собственного капитала невозможно дать объективную оценку эффективности деятельности компании. Зачастую в компании достаточно велика доля заемных средств, что совсем не обязательно говорит о негативных тенденциях. Поэтому рентабельность капитала, в первую очередь, отражает доходность инвестированных средств. А чтобы оценить, насколько эффективно вложены средства, показатель доходности сопоставляют с другими возможными способами получения прибыли, а именно, со ставкой по банковским вкладам.
Минимально допустимое значение коэффициента рентабельности собственного капитала рассчитывается как средний процент по , умноженный на разницу единицы и .
Таким образом, в случаях, когда рентабельность капитала опускается ниже этой нормы, инвестору выгоднее перевести деньги на депозит или вложить их в другую компанию.
В общих случаях, высокий показатель рентабельности говорит о высокой прибыли на единицу вложенного капитала и является положительной характеристикой. Однако значение коэффициента может увеличиваться и за счет большой доли ссудного капитала в уставном фонде, что, в свою очередь, говорит о финансовой нестабильности и высоких рисках. Это и отражает основной закон предпринимательской и : чем больше получаемая , тем выше риски.
Если вы заметили ошибку в тексте, пожалуйста, выделите её и нажмите Ctrl+Enter
ОПРЕДЕЛЕНИЕ
Рентабельность совокупного капитала представляет собой показатель, который отражает прибыльность предприятия при использовании им вложений в его активы.
Все вложения могут формироваться за счет двух источников: собственного капитала и заемного капитала. По этой причине существует два коэффициента, с помощью которых определяется рентабельность совокупного капитала:
- рентабельность собственного капитала (ROE),
- рентабельность заимствованного капитала (ROCE).
Рентабельность капитала, который находится в собственности организации, отражает эффективность вложения средств в функционирования компании.
Формула рентабельности задействованного (заемного) капитала отражает эффективность вложений в работу организации как собственных, так и заемных средств. С помощью этого показателя руководство может определить степень эффективности использования в своей деятельности собственного капитала и привлеченных средств в долгосрочной перспективе (например, инвестиций).
Формула рентабельности совокупного капитала
Формула рентабельности совокупного капитала (активов, совокупных средств) определяется отношением балансовой прибыли к стоимости всех активов предприятия. С помощью данной формулы фиксируют отдачу, которая приходится на каждый рубль активов.
Рентабельность совокупного капитала может видоизменяться, если вместо балансовой прибыли в числителе поместить значение чистой прибыли. В этом случае мы получаем чистую рентабельность совокупного капитала:
Рск= ЧП / СК * 100%
Здесь Рск – показатель рентабельности капитала (%),
ЧП – чистая прибыль (руб.),
СК – общая стоимость капитала (руб.).
Все значения рентабельности определяются в процентном соотношении.
Если в процессе расчетов использовать бухгалтерскую отчетность, то формула рентабельности совокупного капитала примет следующий вид:
Рск = стр 2300 / стр 1600
Здесь строка 2300 –сумма прибыли до налогообложения из отчета о финансовых результатах,
Строка 1600 – сумма активов предприятия по бухгалтерскому балансу.
Значение рентабельности совокупного капитала
На значение рентабельности совокупного капитала оказывают влияние размер прибыли, а также соотношение между обязательствами и собственными ресурсами. Это отношение можно определить посредством отношения обязательств к капиталу («финансовый рычаг» предприятия).
В процессе наращивания обязательств и роста расходов по их обслуживания, руководство компании, таким образом, снижает прибыль и рентабельность.
Формулу рентабельности совокупного капитала применяют в процессе сравнения капитала:
- с аналогичными показателями других предприятий,
- с процентами по депозитам банка и доходностью государственных ценных бумаг.
Если рентабельность капитала меньше, чем процент по вкладу (облигациям) за одинаковый временной промежуток, то вложение в проект не будет иметь смысла. Оптимальное превышение рентабельности над этими показателями в несколько раз.
Примеры решения задач
ПРИМЕР 1
| Задание | Рассчитать рентабельность совокупного капитала на примере двух периодов работы.
Компания имеет следующие показатели работы в текущем и прошлом отчетном периоде: Сумма прибыли до налогообложения 1 – 45500 руб., 2 – 42230 руб., Налог на прибыль 1 – 12225 руб., 2 – 12211 руб., Сумма совокупного капитала 1 – 383 500 руб., 2 – 381 000 руб. |
| Решение | Рассчитаем размер чистой прибыли за эти периоды, вычитая из прибыли налог на прибыль:
1 период ЧП=45500-12225=33275 руб. 2 период ЧП =42230-12211=30019 руб. Показатель рентабельности можно вычислить по следующей формуле: Рск= ЧП / СК * 100% Рск(1)= 33275/ 383500 * 100%=8,68 % Рск (2)= 30019/ 381000 * 100%=7,88 % Вывод. Мы видим, чтоизменение рентабельности совокупного капитала составило -0,8 (7,88 % — 8,68%). |
| Ответ | Рск (1)=8,68 %, Рск (2)= 7,88 % |